［2月12日]第2832期指数估值
今天大盘整体微涨，截止到收盘，还在3.8星。
沪深300等大盘股微涨。
中证500等中小盘股上涨较多。
今天上涨后，中证500指数也重新摸到高估。

昨天上涨的价值风格，今天下跌。
昨天下跌较多的成长风格，今天整体上涨。
节前市场交易不太活跃，市场资金有限，不同风格这几天经常轮动，坐跷跷板。

组合整体相对稳定。
主动优选、指数增强，本周连续四个交易日上涨，距离新高也不远了。

港股之前连续三天上涨，今天也迎来回调。
港股红利类指数波动比较小，价值风格比较抗跌。
港股科技股下跌多一些。

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1.在2024年5点几星熊市的时候，估值表里低估的品种有很多。
不过2025年以来，不同品种上涨的幅度有比较大的差异。
 
这也是我们之前提到的，
·A股牛市通常是结构性牛市。
一部分品种大幅上涨，其他品种上涨不多。
·在某一轮牛市上涨不多的品种，可能会在未来某轮牛市出现大涨。
例如中小盘指数，在2020-2021年不是领涨的品种，这一轮牛市则上涨比较多。
 
2.那同样是低估的品种，为何有的上涨多，有的就不多呢？
 
这要从指数基金收益公式了解：
指数基金净值=估值*盈利+分红。
 
分红，也就是股息率收益，主要是红利等价值风格品种多一些。
那对其他品种来说，收益主要是来自估值和盈利两方面的变化。

2024年，A股上市公司盈利出现了同比下降。
不同品种盈利增长都不太好，也导致2024年最低出现了5.9星。
此时估值在历史底部，盈利增长也没多少。
 
3.进入2025年之后，A股上市公司，盈利同比增长，大概率在5-10%之间。
准确数字要等年报更新之后，也会再统计下。
基本面整体进入了复苏阶段。
 
但是不同品种，上市公司盈利同比增长速度不同，导致指数涨幅不同。
按照上市公司盈利同比增长速度的高低，可以分为三个梯队
 
（1）第一梯队，基本面在景气周期
盈利同比增长达到20%以上甚至更高
 
代表：A股科技、创业板科创板；港股科技、港股医药
 
它们的盈利同比增长，有的甚至达到100%以上。
例如2025年上半年的港股科技和港股医药。
创业板在2025年3季度，盈利同比增长速度也超过30%。
 
这些品种，普遍从2024年5.9星以来，上涨比较多。

·创业板上涨124%，科创50上涨128%
·港股科技上涨116%，恒生科技上涨81%
是这轮牛市领涨的品种。

不过这些品种的波动也比较大。
例如4季度科创50回调近20%，最近港股科技波动也比较大。

（2）第二梯队，基本面在复苏或温和上涨周期
盈利同比增长，在百分之几到百分之十几。
 
代表：A股港股红利、现金流、低波动等价值风格；A股医药类指数；港股消费类指数；A股港股大盘股指数。
 
这些品种，基本面比2023-2024年要好，盈利恢复同比增长。
但增速没有第一梯队那么快。
这些品种，普遍从2024年5.9星以来，上涨20-40%不等。
 
例如
·沪港深红利低波动，代表A股港股红利低波动类指数，上涨35%
·中证医疗，上涨34%
·中证A50，上涨45%
·港股恒生消费，上涨49%
 
这些品种涨幅并不算差，只不过上市公司盈利增长速度，达不到第一梯队那么高。
所以指数总涨幅也低一些。
相应的，这些品种有一些估值也还在低估、正常上下。

（3）第三梯队，基本面在低迷周期
 
代表：A股食品饮料、酒等必需消费。
这些品种涨幅就更低了。从2024年以来，上涨百分之几到百分之十几。
截止到2025年3季度，消费行业的盈利还在同比下降，暂时还没走出基本面复苏的拐点。
 
4.指数基金=估值*盈利+分红。
一般品种在基本面下滑的时候，会遇到「估值下降」+「盈利下滑」的双杀行情；
基本面上行的时候，遇到「估值提升」+「盈利增长速度提升」的双击行情。
 
在熊市底部，咱们会分散配置不同风格的低估品种。
进入景气周期的品种，可能会成为对应这轮牛市的领涨品种。
而低迷周期的品种，可能短期不会涨多少，甚至还下跌；
然后在未来某一轮牛市，迎来基本面复苏或景气的阶段。
 
这也是为何牛市往往是结构性的原因。
也是为何要用长期不用的钱投资的原因：需要耐心的等待基本面的好转～