聊聊小狗估值法（一）
大家都知道，最近我们家最重要的事情就是，小狗要出窝了。
给小狗定价是一个技术活。纽师说：你平时买个股票都要看8份财报，估值算来算去，你给小狗也估个值嘛，怎么卖合理？
我说没问题，而且你知不知道，经济学不仅能用来给小狗估值，还能顺手帮我们找到最合适的买家。所谓资源配置最优化，就是经济学的研究范畴呀。

说罢我搬出了我炒股时最常用的经典估值法：DCF估值法。这是几年前我刚刚开始学投资的时候，从价值投资的老登们那儿学来的。
这个模型的好处是，只要是一门生意，从开密室到租房子，从谈版权到做App，它都能给你算出一个估值来——而且，公允地说，它比我们常用的市盈率/市销率/市净率要科学得多。

DCF的逻辑是这样：一项资产值多少钱，取决于它未来能产生多少现金流。而未来的现金流，可以通过一个“折现率公式”，折算成今天的价值。这个公式如下：
r（折现率）=无风险收益率+风险溢价。
注意看，公式里有一个叫“风险溢价”的指标，我们首先要找到它的值。
风险溢价是啥呢？其实很简单，如果你想做一门生意，去找人投资，投资人永远会问你一句话：我这个钱为啥要投给你呢？我为啥不去存银行、买国债？我为啥不去买伯克希尔、买英伟达？你这生意靠不靠谱，会不会给我亏没了？

这些担忧和质疑，其实都是可以被“量化”，这个“量化”后的数字，就叫作“风险溢价”。
那么，我们家小狗的风险溢价是多少呢？
由于我们现在并没有真实的投资人，所以我就参考投融资常用的档位，把这个风险溢价粗略地定为8%。

那公式里的无风险收益率又是啥呢？一般是取这门生意对应时长的国债收益率，也和存款利率大体相当。
小狗的寿命是10-15年，那就取当下10年中债的收益率1.8%。
这样，我们就得出了小狗的折现率r=1.8%+8%，也就是9.8%。
粗暴地解释说，就是投资人会觉得，综合了通胀、风险和机会成本，用9.8%的收益率贴现后，NPV要为正，他才有意愿进行投资。

接下来，我们引入第二个概念，NPV（净现值）。
NPV的意思是，把未来所有赚的和花的现金流都折算到今天，加总以后是多少。如果是正，说明这生意在财务上划算；如果是负，就说明这是个赔本生意。
目前长毛腊肠的市场价约为15000元，狗粮、玩具、疫苗这些养护成本每年算2000元。如果你把小狗带回家养，那小狗的NPV就是-12400元，它是一个纯纯吃现金流的小负债，产出的收益为0，每天还要追加投资。

但如果把小狗卖给犬舍，那世界就完全变了——现金流出现了，DCF立刻可以转正了。
因为母狗可以生，公狗可以配。
假设一只母腊肠一生可以生3胎，每窝生4只，每只售价5000-15000不等，加上羊奶、疫苗、笼子、尿布这些繁育成本，再加上难产、停产、幼犬存活率波动等尾部风险，最终我们会算出一只母犬的NPV大约是-2600元到52000元。
不是稳赚，但是右尾还挺香。
而公腊肠呢，就靠配种赚钱：一次2000，一年5次，同样加上成交不满、需求波动等风险，最终我们会算出一只公狗的NPV大约是5000到25000元，这个虽然不像母狗那样带来暴富机会，但也很不错啦。

听到这里，纽师大怒：什么狗屁经济学！按照这种说法，我们的小狗只有卖给最没有人性的犬舍，拼命地生小狗或者配种，才能成为正资产。
我紧张地擦着汗说：是这样的。DCF只能回答这是不是一门好生意，但它不能回答一样东西是不是值得。用这种估值方法，只能导向一个结论——如果小狗要值钱，就不能被爱。
难道经济学不存在了吗？
（未完待续）