柳工2025年业绩预告点评：低于预期 1.28

男哥简单做个点评，仅供参考，不能作为投资依据

柳工预计2025年净利润15.26-16.59亿元，同比增长15-25%。我们倒推Q4净利润
0.66-1.99亿元，同比增长1002%-3213%，我们按照中值1.32亿计算，同比+2107%。

Q4同比数据很好看，增长高达1002%-3213%，那是因为基数低，2024年Q4净利润只有641万，所以，同比数据很好看。但是，环比Q3下滑12.7%-71%，从环比数据看，四季度业绩低于预期。

全年业绩低于预期，主要系：塔机减值：公司受房地产市场持续低迷影响，对江汉建机塔机业务计提大额减值所致。25Q3公司计提信用减值损失为2.7亿元（塔机及升降机业务占比超50%），相对24Q3增加2.1亿元，如果不算塔机减值，公司全年利润增速将更高。

尽管2025年业绩承压，但我们可以认为这是“一次性因素”的影响

历史包袱出清：大额的塔机减值计提将在2026年回归正常水平，这意味着影响利润的最大“包袱”已经卸下，有利于未来轻装上阵。

核心业务依然稳健：需要看到，柳工的基本面依然扎实。核心业务土方机械（装载机、挖掘机） 国内外销售持续增长，跑赢行业。

关于人民币汇率问题，因为柳工近一半的营收来自海外，当人民币升值时，海外销售获得的外汇收入（如美元）能兑换成的人民币减少，直接降低了海外业务的毛利率和利润空间。

同时，作为大型机械制造商，柳工会从海外采购部分核心零部件和原材料。人民币升值时，用人民币购买这些美元计价的物资会更便宜，能小幅降低生产成本。但这个利好相对于海外收入的“大头”而言比较有限，对冲作用不强。

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