机构深度：2026白酒如何看？

中信建投证券表示，白酒产业“五底阶段”将至，周期拐点可期。

1、短期看，政策层面消费限制措施正在逐步放松，边际改善趋势明显，白酒动销最悲观的时刻已经过去，随着PPI边际好转、刺激内需措施落地，白酒动销有望年中触底；白酒企业正处于业绩出清、渠道去库存阶段，普遍对春节及2026年的预期较为谨慎，叠加春节“虹吸效应”，或加快库存消化提升渠道健康度。

2、中长期看，近期茅台产品策略调整加快行业批价底的出现，以i茅台为直销引擎和渠道营销转型，即使飞天放量而批价松动，预计与1499元的偏离度相对可控，行业批价底将至。对于市场担忧的未来消费者需求，中小企业退出、龙头暂停产能扩张，预计2025年白酒产量跌破400万千升便是底部，而需求端白酒在国内具体场景中仍不可或缺，随着酒企营销策略转型更加契合“Z世代”喜好，白酒消费者基本面仍较为稳固。

白酒板块“三低一高”，配置价值凸显。

1、预期低：资本市场对白酒行业的预期持续走弱，自2021年以来连续年化收益率为负，白酒板块估值水平、公募持仓均处于低位，头部酒企加强分红回报、市值管理，白酒板块配置性价比高，是资本市场少数低估值叠加拐点将至的板块。

2、估值低：目前白酒板块历史分位数在15%以内，茅台、五粮液、泸州老窖PE估值自2000年以来的分位数分别为21.36%、10.11%、11.42%，与产业拐点共振，板块估值底部有支撑。

3、公募持仓低：从资金面看，公募基金持仓占比持续走弱，2025年三季度末白酒板块重仓持股占公募基金持仓比例仅为5.52%，若剔除被动基金持仓，主动基金持仓白酒板块比例25Q2便进入低配阶段，板块资金“筹码”相对干净。

4、股息高：此外，上市酒企响应政策号召，头部酒企均承诺分红率和分红额度，重视投资者回报，积极参与市场回购与大股东增持稳定股价走势，稳定市场预期。

投资方面，高端酒是行业周期风向标，看好先于行业触底回升。复盘2013-2015年白酒调整期股价表现，茅台、五粮液为代表的头部酒企是行业周期触底的核心风向标，率先实现基本面触底与股价回升。站在2026年的白酒周期，近期茅台、五粮液大幅调整经营策略，调整产品量价逻辑，同样对新年预期较为谨慎，在产业“五底阶段”与资本市场“三低一高”共振中，看好高端白酒股价表现强于行业。