【投资中，“持有的决定”比“买入的决定”更重要】

莫尼什·帕伯莱在2025年的一次演讲中提到：

这里有几个教训。

我们知道，投资中存在幂律法则，我们知道股市的大部分回报来自于极少数几家小企业。【长期】持有这些企业非常重要。

如果我们稍微换个角度，看看伯克希尔·哈撒韦，在两年前在致股东的年度信中，巴菲特说：

“在管理伯克希尔的58年时间里，我的大部分资本配置决策都不算太好，只能说马马虎虎。我们令人满意的结果是大约十几个真正好的决策的产物，也就是大约每五年一个。”

注：下文中说的“12个”就是巴菲特口中的“十几个”。

如果我们回顾伯克希尔过去60年的历程，试图审视沃伦在这六个十年里做了多少重要决定。我们知道，他们收购了80多家企业，投资了300或400只股票。再加上巴菲特的关键招聘可能超过10次，我们暂且算至少10次关键招聘。

注：这里的“招聘”，不是HR意义上的“招员工”，而是：战略级、决定公司长期走向的关键人事决策。在伯克希尔·哈撒韦的语境里是指：把资本配置权交给某些人；把一家被收购企业的经营权完全交给原管理层。把未来几十年的核心岗位，托付给极少数值得信任的人。

实际上，巴菲特在过去六个十年里可能做了400或500个重要决定。像巴菲特这样的人，命中率可能只有2%到4%。换句话说，他所做决策中的2%到4%，导致了我们所有人对伯克希尔的兴趣。

其余的96%或98%并不重要。就像“漂亮50”一样，那98%并不重要，只有那2%推动了发展。我不知道这些是不是他所说的那12个决定。我试着猜了一下，阿吉特·贾恩（Ajit Jain）是这12个之一。

芒格曾说，伯克希尔在任何投资上获得的最佳回报，就是他们为聘请阿吉特·贾恩支付的猎头费。阿吉特单枪匹马为伯克希尔从零开始创造了超过千亿美元的价值。

喜诗糖果（See’s Candies）、可口可乐、苹果、国家赔偿公司（National Indemnity）和中美能源（Mid-American）应该也在其中。导致这一结果的，仅仅是少数几个决定。关于这12个决定，重要的不是买入它们的决定。重要的是持有的决定。持有的决定，比买入的决定更重要。