【下一任联储主席叫特朗普】

市场揣测新联储主席很久了，多数人预计新的联储主席叫凯文，有人说是凯文-哈塞特，有人说是凯文-沃什。他们都错了，下一任联储主席叫唐纳德，唐纳德-特朗普。

美国司法部宣布，对联储主席鲍威尔就联储大楼装修一事展开犯罪调查。司法部和白宫先后表示，司法调查与美国货币当局的利率政策无关，恐怕地球人都不会相信这个说法。美国总统特朗普和美国联邦储备局主席关系紧张，早已不是新闻。特朗普在社交媒体上施压（乃至辱骂）鲍威尔是公开的、有案可稽的，施压的目的也很赤裸裸，就是要求降息。特朗普从第一任骂到第二任。

这种黑帮式的极端施压，也发生在不合特朗普心意的其他人身上，联储理事丽萨-库克也被政府调查，去职与否尚待法院判决。与此同时，白宫首席经济顾问斯蒂芬-米兰被空降到利率决策机构公开市场委员会，他每次投票减息幅度比其他理事至少多一倍，并在委员会内和媒体上引领话题。

白宫和联储在货币政策上出现分歧，并非罕见，但是如特朗普现在这种吃相来处理政策制定和权力制衡，则是史无前例的。消息传出，在世的所有前任联储主席、前任美国财长连同美国著名经济学家发表联合声明，表示联储的独立性对于美国经济的长治久安至关重要，但是从过往的经验看，白宫仍会一意孤行。

这已经不再是人事安排，而是制度与制衡的问题，始于上世纪五十年代初的联储独立传统正在面临生存考验。美国债市对消息反应强烈，因为联储根据自身的专业判断监察金融业、制定利率政策、处理危机事件，关乎美国乃至全世界的物价稳定、经济繁荣和金融系统安全。

几乎可以肯定，下一任联储主席会听命于白宫，特朗普所想便是联储所为。特朗普的用人模式，就是忠诚摆在第一位，专业能力、独立判断反而可有可无。不妨想一下，特朗普此时最想要什么？短期而言，一定是帮助共和党赢得中期选举，保持两院多数席位对于接下来两年的政府执政能力和效率至关重要。长期来说，他要青史留名，离职时候可以有一大串数字证明自己的威武，包括靓丽的增长、就业、股市。

其实，美国的服务业通胀是结构性的，一时半会降至2%的可能性不大，但是中期选举时不我待，白宫圈内经济学家开始讨论，是不是应该考虑通胀出现了结构性变化，利率政策可以默认无需达到通胀目标就回归中性，白宫首席经济顾问米兰便持此观点，这将特朗普的减息冲动合理化了，特朗普自然乐得接受。笔者相信，新联储主席上任后会无视通胀水平，迅速将政策利率调至中性水平。

不仅是政策利率，债市利率也很重要。日本、德国超长期国债收益率大涨，为日本和欧洲滞留海外的巨额资金找到了新的投资标的，投资美债不再是唯一的选择了。这使得美国长期国债发行成本并没有跟随短期政策利率下降，每年财政赤字超过GDP6.5%的美国政府因此感受到巨大的压力。如果海外资金购债减少，联储需要包底更多新债。等下一个市场动荡（如AI泡沫破灭），新一轮QE可能顺理成章地重出江湖。

在特朗普眼里，联储和其它联邦机构一样，已经堕落到饱食终日无所事事的地步，需要像其它政府机构一样做一次大手术。不排除新任联储主席向自己的机构开刀。

特朗普-鲍威尔之争，远超越了两人的个人恩怨，这是联储独立性之争，是货币政策走向之争，是维持秩序与大破大立之争。市场，你准备好特朗普执掌联储了吗？

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