【关键变量是货币！达利欧最新复盘2025，预计美股长期回报或仅4.7%……︱重阳荐文】2026年1月5日，桥水创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）发布最新长文复盘2025年。
达利欧认为，2025年真正决定胜负的回报来源其实只有两条主线：第一，货币价值如何变动，尤其是美元、其他法币与黄金；第二，美股在强势货币计价下显得没那么强，并且整体显著跑输非美股市与黄金，而黄金又是全年表现最好的主要市场。在他看来，AI热潮已进入泡沫早期；美股在美元口径下虽强，但黄金与非美资产的相对表现更值得重视。达利欧还用当前美股与债券收益率所处的位置来推算长期预期回报，得到的长期股票的预期回报大约在4.7%，而现有债券回报约在4.9%，这意味着股票风险溢价已经非常薄。
这些观点都是建立在达利欧过去一年多常用的宏观框架之上，即影响世界秩序的五大力量，文章更像一份宏观再校准：不要只盯名义收益，更要盯住货币、风险溢价与流动性边际变化，以及政治与地缘秩序如何改变资本偏好。有些不同于主流的角度，比如对于降息预期的冷思考。推荐一看。http://t.cn/AXGvXJBi