2025 年的 12 月 31 日，我看完了 MiniMax 的招股书，写了一篇文章。我是 MiniMax 的用户，很喜欢他们的业务模式，财务数据也很亮眼。当时我是这么写的：

四年前，当这群年轻人聚在一起时，也许没人相信他们能走这么远。四年后，他们用 1% 的资源，做到了世界领先，把产品卖到了全球 200 多个国家。对于 MiniMax 这家年轻的公司来说，上市就是新的起点。正如招股书里透露的那种气质：因为足够年轻，所以这只是一个开始。

这个开始，非常耀眼。今天 MiniMax 上市即大涨 80%，虽然有高位换手，但价格并没有塌下来，我现在看的时候还在 290 这个价位上。

看 AI 新股上市，重要的不是涨了多少，而是谁在买、为什么买。

从公开信息上看，MiniMax 吸引到了一批全球顶级的长线资金，他们在香港持续加仓。这不是短线资金追概念，而是典型的“研究—建仓—长期配置”。这些押注的也不是一个季度的报表，而是某种长期主义。

过去几年，海外资金配置中国资产，更多是“指数化”和“博弈型”。MiniMax 走的是另一条路：单点突破，独立定价。它不是跟着指数涨，而是让市场重新思考——中国科技股里，是不是已经出现了可以脱离宏观叙事、只靠技术与产品说话的公司。

读完招股书，再看这次行情，有三个感受：

第一，模型公司开始被当成“硬科技资产”而不是“故事公司”。MiniMax 的模型能力、全模态布局、产品化路径，已经形成闭环。模型不只是实验室成果，而是直接进入真实业务场景，产生可验证的价值。
第二，组织效率极高。人均 95 后不是噱头，而是一种工程密度和执行速度的体现。研发投入克制但持续，方向选择清晰，不随意扩张，也不追热点。
第三，生而全球化。MiniMax 从一开始就没有把自己限定在“国产替代”或“内循环”里，而是直接对标全球最强对手。这种心态，天然更容易获得全球资金的理解和信任。

所以这轮上涨，应该是一种估值体系的切换：市场开始用“全球 AI 核心资产”的框架来定价这家公司。

更有意思的是，MiniMax 的走强，正在反向带动整个中国科技板块的情绪修复。不是全面普涨，而是有质量的上涨——谁有真实技术壁垒，谁就能走出独立行情。

这应该是 2026 年的一个信号：中国科技股，正在从“被动叙事”，走向“主动定价”。

MiniMax，是第一个被看见的样本。