银行的 PE、PB得在什么估值区间，才算真正体现它的价值？

先不谈成长，只看最保守的静态估值。
假设银行股完全不成长，每年的净利润都和去年一样。
在这种情况下，银行股维持 10–15 倍市盈率是合理的，取中值，大概 12.5 倍。

对比现在的估值，平均至少还有一倍空间。
这是在完全不考虑成长的前提下。

但银行不是不成长，而是成长周期最长的那一类。
银行是人类历史上成长周期最长的成长股之一，
很多银行可以持续成长上百年。

原因很简单：
银行经营的是社会经济最底层的要素——货币。
产业可以更替，但无论新产业还是旧产业，都必须使用货币。
货币是永续存在的，而且总量持续增加。

所以，银行是最有韧性的长期成长股。

历史数据已经证明这一点。
几十年来，中国银行业信贷规模的长期增速，
比 GDP 增速 高约 50%。

GDP 7% 时，贷款增速接近 10%；
现在 GDP 5% 左右，贷款增速仍有 7%–8%。
银行的成长性，是真实存在的。

现在决定银行成长的关键因素，都在底部。
息差在历史低位，甚至已经影响到银行体系安全，
监管层已明确要求恢复息差，并出台多项措施。
不良率同样处在底部。

银行是周期性成长股。
过去十年，是息差下行、不良暴露的周期；
接下来，更可能进入一个向上的周期，只是需要时间。

回到估值本身。
现在更像是：
用 3 毛到 4 毛的钱，买 1 块钱的资产。

问题不在于银行有没有价值，
而在于——这个价格，是否已经明显低于它的长期内在价值。