《分红大于净利润，分众传媒的现金奶牛太香了》
$分众传媒(SZ002027)$ $光线传媒(SZ300251)$ $电广传媒(SZ000917)$

大家好，今天这篇文章是“司马茶馆”出品的第868篇文章。今天司马想和大家好好聊聊一只优质标的，它业绩稳健增长，分红力度远超净利润，股息率常年稳定，妥妥的现金奶牛，不管是长期持有还是关注价值，都值得咱们深入了解，接下来司马就带大家慢慢梳理，保证大家一看就懂。

一、业绩逆势增长，稳得让人安心

这只标的就是分众传媒，在今年宏观环境和消费环境都比较低迷的情况下，它的业绩依旧保持着稳健增长，这份韧性真的很难得。从2025年三季报数据来看，整体表现十分亮眼。

1、整体业绩稳步提升

①2025年前三季度营收达到96.07亿元，同比增长3.73%，净利润42.4亿元，同比增长6.87%，扣非净利润40.05亿元，同比增长13.11%，核心盈利指标都在稳步向上。

②单看第三季度，表现更突出，营收34.94亿元，同比增长6.08%，增速相比上半年明显加快，净利润15.76亿元，同比增长6.85%，扣非净利润15.4亿元，同比增长14.64%，盈利能力持续增强。

2、全年业绩预期乐观

①结合上半年业绩来看，2025年上半年净利润26.65亿元，前三季度累计42.4亿元，按照这个节奏，第四季度只需完成13.6亿元净利润，就能实现全年56亿元净利润目标，这个概率非常高。

②司马认为，要是后续经济复苏节奏加快，它的利润增长还有可能超预期，即便经济保持弱复苏，凭借自身业务韧性，也能保持稳定增长，利润弹性相当可观。

二、分红力度拉满，诚意十足

分众传媒最让人惊喜的就是它的分红，常年保持高比例分红，甚至出现分红超净利润的情况，对股东的诚意肉眼可见。

1、2025年分红亮眼

①2025年三季报推出分红方案，每10股派0.5元含税，分红总额7.22亿元，加上中报分红14.44亿元和上年年报分红33.22亿元，2025年累计分红已达54.88亿元。

②要知道2024年公司净利润才51.55亿元，2025年累计分红已经超过上年净利润，这种分红力度，在A股市场里并不多见，妥妥的现金奶牛属性。

2、股息率有吸引力

①当前分众传媒市值1130亿元，股价7.8元，按照2025年累计分红54.88亿元计算，股息率达到4.9%，这个股息率在当下市场环境中，性价比很高。

②回顾历史分红，公司分红稳定性极强，2023年年报分红47.66亿元，股利支付率98.73%，股息率5.14%；2022年年报分红40.44亿元，股利支付率144.94%，股息率4.11%，长期持有能获得稳定的分红收益。

三、业务增长有支撑，潜力可期

分众传媒的业绩增长并非偶然，背后有坚实的业务支撑，尤其是互联网客户带来的增量，为后续增长注入动力。

1、营收增长驱动明确

①2025年上半年营收能保持增长，主要依靠互联网客户贡献，互联网营收9.6亿元，同比大幅增长88.82%，虽然第一大主营日用消费品营收31.5亿元，同比下降10.46%，但互联网业务的高增长成功弥补了这部分缺口。

②互联网业务的增长，核心得益于即时零售的爆发，618之后各大平台加大即时零售投放，而且这种投放并非短期行为，而是长期布局。

2、即时零售带来长期利好

①分众传媒董事长江南春表示，即时零售会改变消费者购买习惯，30分钟送达的便捷性会提升外卖渗透率，促进冲动消费，对国民经济和消费市场都有积极作用，堪比电商行业的重大变革。

②各大互联网大厂都在全力投入即时零售，争夺市场份额，投放力度大且具有持续性，预计到明年春节前会迎来第一个投放高潮，后续会持续演化，这会给分众传媒带来稳定的互联网广告增量，下半年互联网业务增长值得期待。

四、运营细节拆解，稳健有余

从运营数据来看，分众传媒整体运营稳健，部分指标波动属于正常业务调整，风险可控。

1、应收账款略有增长

①2025年9月末应收账款30.8亿元，同比增长20%，去年同期为25.7亿元，应收账款周转天数76.1天，同比增加12天，主要是回款节奏滞后导致。

②不过从公司高额分红来看，现金流依旧稳健，应收账款风险并不大，而且应收账款增长和营收提升相匹配，属于业务发展中的正常现象。

2、合同负债有所下降

①2025年9月末合同负债2.92亿元，同比下降43%，去年同期为5.1亿元，主要是广告业务向头部客户集中，头部客户议价权较强，预收款项有所减少，这也是行业头部企业合作中的常见情况，对整体运营影响不大。

3、周转效率保持稳定

①存货周转率表现优异，2025年9月末存货周转率337.54次，周转天数仅0.8天，几乎没有存货压力，营业周期76.9天，整体运营效率保持在较好水平。

五、估值合理，价值凸显

从估值角度来看，分众传媒当前估值处于合理区间，具备一定的价值优势。

1、当前估值水平适中

①当前公司市值1130亿元，对应PE为20倍，结合公司稳健的业绩增长和高分红能力，这个估值并不算高，属于合理范畴。

②司马之前就认为，分众传媒600亿元市值时属于明显低估，合理估值大概在1200亿元左右，当前1130亿元市值已经接近合理估值，后续随着业绩增长，估值还有进一步提升的空间。

在司马看来，分众传媒在低迷的市场环境中，能保持业绩稳健增长，还能持续拿出高额分红回馈股东，足以看出公司的实力和诚意。高分红带来稳定的股息收益，业务端有即时零售带来的增量支撑，运营稳健，估值合理，这样的标的值得司马好友长期关注。投资路上，能遇到这样质地优良、诚意满满的企业不容易，咱们只要耐心陪伴，大概率能收获不错的回报，愿大家都能找到这样优质的价值标的，稳步实现财富增值。

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