《64%的红海下，赛力斯应该怎么办？》
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大家好，今天这篇文章是“司马茶馆”出品的第1793篇文章。

司马今天想和大家聊聊红海下的新能源汽车投资机会，新能源车目前渗透率冲到 64.3%，红海内卷已是既定事实，赛力斯当下的路，更适合愿意陪伴成长的长期伙伴 —— 中短期投机者，或许真的可以绕路了。

一、红海时代，投机的土壤早已消失

司马看着行业一步步走到今天，愈发明白：渗透率超 60% 后，新能源汽车行业再也不是 “闭眼就能赚快钱” 的赛道，投机的土壤早就被理性的市场慢慢侵蚀。

① 高估值溢价难再寻，投机无利可图。以前行业增速快，哪怕是短期概念炒作，也能撑起一波估值上涨；但现在行业增速放缓至 19.6%，市场只认实打实的盈利和确定性。赛力斯的估值从曾经的 50 倍以上回落至 29.33 倍，就是最好的证明 —— 没有持续的高利润爆发，没有一锤定音的新故事，想靠短期博弈赚差价，大概率会失望。

② 短期波动难预测，投机风险太高。红海里的竞争瞬息万变，原材料价格波动、竞品车型上市、行业政策调整，任何一个因素都可能引发股价短期波动。赛力斯虽然基本面扎实，但想在短期内实现估值跳涨，难度极大。对中短期投机者来说，这种不确定性太高的标的，实在不是理想选择；但对长期投资者而言，这种波动反而可能是低价布局的机会。

③ 估值逻辑变了，投机失去核心支撑。以前市场愿意为 “华为合作” 的稀缺性买单，现在更看重企业自身的硬实力。赛力斯 29.33 倍的市盈率，已经是现有业务价值的理性反映，没有新业务落地、海外市场爆发这样的长期变量，估值很难有大的突破。中短期投机者追求的 “快进快出”，在这里很难实现。

二、长期视角下，赛力斯的坚守有价值

或许对投机者来说，赛力斯不够 “刺激”，但在司马眼里，它的每一份坚守，都藏着长期主义的价值。

① 盈利底子扎实，是长期发展的基石。2025 年前三季度，赛力斯净利润 53.12 亿元，同比增长 31.56%，营收 1105.34 亿元，同比增长 25%；三季度毛利率 29.38%，较中报稳步提升，甚至超过不少豪华品牌。在红海里，能保持这样的盈利增速和毛利率，足以证明产品力和运营能力。对长期投资者来说，扎实的基本面就是最安心的底气。

② 研发持续加码，技术护城河在加深。2025 年上半年，赛力斯研发投入 51.98 亿元，同比暴涨 154.9%，研发人员占比 36%。魔方技术平台、智能安全体系、华为 ADS 3.0 系统，这些投入或许短期内看不到立竿见影的回报，但长期来看，技术优势终将转化为市场竞争力。就像一棵树，只有不断扎根，才能抵御风雨，赛力斯现在做的，就是扎根的工作。

③ 用户口碑过硬，品牌价值在沉淀。杰兰路报告显示，问界品牌 2025 年上半年品牌发展信心指数第一，问界 M9 的净推荐值 NPS 位列新能源车型总榜第一。2025 年 1-11 月，问界全系累计交付突破 90 万辆，M9 累计交付超 26 万辆，连续 20 个月霸占 50 万元级销量榜首。用户的认可和口碑，是品牌最宝贵的资产，也是长期发展的核心竞争力。

三、新故事需等待，长期主义者才懂坚守

司马知道，很多长期关注赛力斯的好友，都在等它的新故事。但新故事的落地，从来都需要时间，这也是中短期投机者难以接受，却让长期主义者充满期待的地方。

① 人形机器人：务实探索，静待开花结果。赛力斯并非单纯代工，而是深度参与人形机器人研发，搭载自身标识，负责核心零部件供应，华为提供技术赋能。这种模式虽然没有 “纯自研” 的噱头足，但更稳妥，能降低试错成本，借助双方优势快速推进。从研发到量产变现，至少需要 2-3 年时间，投机者等不起，但长期投资者愿意陪伴这个过程。

② 海外市场：厚积薄发，未来值得期待。2025 年赛力斯港股上市募资 140 亿，部分资金用于海外扩张，5 月已实现首批 1000 辆蓝电 E5 发往丹麦。对比比亚迪从海外起步到如今 1-11 月 91 万辆的海外销量，赛力斯的海外之路才刚刚开始。但有问界系列的产品力背书，随着渠道和品牌逐步铺开，海外市场大概率会成为新的增长引擎 —— 这需要时间，却值得等待。

③ 潜在新赛道：不跟风，只等合适时机。面对飞行汽车这样的热门赛道，赛力斯没有盲目跟风，而是选择观望沉淀。司马相信，这不是放弃，而是在等待更成熟的技术和市场时机。有时候，慢一步反而能少走弯路，这种沉稳的布局，对长期发展更有利。

四、投机绕路，长期陪伴才见真章

司马今天说得很直白，就是想让大家看清现实：中短期投机者追求的 “快钱”，赛力斯给不了；但长期投资者看重的 “价值成长”，赛力斯正在一点点兑现。

① 长期投资的本质，是共担风险、共享成果。没有任何一家企业的成长是一帆风顺的，赛力斯在红海里也会面临竞争压力，新业务探索也可能遇到挫折。但长期投资者的优势，就是愿意接受这些不完美，陪伴企业一起克服困难。当技术护城河越来越深，当海外市场开花结果，当新业务实现盈利，这份等待终将收获回报。

② 投机与投资，差的是一份耐心。中短期投机者追求的是短期波动的差价，而长期投资者看重的是企业长期价值的提升。赛力斯现在就像一杯正在冲泡的好茶，需要时间才能释放出醇厚的香气；也像一颗正在孕育的种子，需要耐心浇灌才能长成大树。

在司马看来，红海时代的汽车行业，早已告别了投机的狂欢，进入了价值投资的新时代。赛力斯的路，注定是长期主义的路，中短期投机者绕路，是对自己资金的负责；而长期投资者的坚守，终将见证价值的绽放。

司马好友们，投资就像人生，急于求成往往一事无成，沉稳坚守才能收获惊喜。赛力斯或许给不了你短期的暴涨，但它的扎实、它的坚守、它的长远布局，都在告诉我们：它值得长期陪伴。

愿我们都能做聪明的投资者，不被短期波动左右，不被投机诱惑带偏，只与真正有价值的企业共成长。时间会证明，那些愿意等待的人，终将收获最丰厚的回报。

赛力斯(SH601127) 江淮汽车(SH600418) 比亚迪(SZ002594)

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