【电解锰一货难求】
国内电解锰市场一货难求价格大涨，拥有完整产业链的龙头迎来业绩拐点。其业绩弹性主要取决于企业电解锰相关业务占比、资源自给率、产能规模及下游绑定情况。结合当前电解锰市场行情，相关龙头公司按业绩弹性从高到低排序如下（含A股及非上市龙头） ：

1. 宁夏天元锰业：全球电解锰绝对龙头，拥有80万吨电解锰年产能，海外掌控25亿吨以上锰矿储量，形成“国外有矿山、国内有实业”的完整产业链。2023年净利润达72亿元，其规模效应和资源自给能力使其对锰价上涨敏感度极高，价格大涨时业绩弹性稳居行业第一。

2. 南方锰业（01091.HK）：全球锰矿资源储量达1.1亿吨，电解金属锰年产能20万吨，还布局10万吨电解二氧化锰产能，深度绑定宁德时代等头部电池企业。2023年曾出现母公司溢利同比暴增1955%的情况，新能源业务加持下业绩弹性拉满。

3. 湘潭电化（002125）：全球最大电解二氧化锰生产商，市占率超30%，锰矿自给率70%，2025年产能将扩至15万吨。高电压型EMD单吨净利达1.2万元，且绑定宁德时代、比亚迪，同时布局锰基固态电池材料，兼具资源与技术双重弹性。

4. 三峡水利（600116）：旗下李家湾锰矿控制资源量约3000万吨，子公司武陵锰业电解锰年产能16万吨。在电解锰价格3.1万元/吨的行情下，年利润弹性超15亿元，水电成本优势进一步放大价格上涨带来的盈利空间。

5. 红星发展（600367）：国内高纯硫酸锰龙头，当前产能10万吨/年，2026年规划扩至20万吨，孙公司拥有两座锰矿，锰系产品收入占比超60%。高纯硫酸锰是富锂锰基前驱体关键原料，深度绑定容百科技等正极厂商，需求与价格共振下业绩弹性显著。

6. 西部黄金（601069）：A股锰矿石产量第一，锰矿储量1209万吨且品位达31%，电解锰产能8万吨/年。2025年产能将扩至109万吨，锰业务与黄金业务形成协同，锰价上涨时能快速拉动整体利润增长，2025年第三季度净利润已同比增长222.03%。

7. 贵州武陵锰业：电解锰产能50万吨，依托贵州水电降低能耗成本，高纯度电解锰产能占比超80%，专注锂电池正极材料市场。绑定宝武钢铁等大客户，在新能源和传统钢铁双需求带动下，对锰价波动的业绩反馈较为敏感。

8. 中钢天源（002057）：全球主要高纯四氧化三锰生产商，产能5.5万吨/年，电池级产品占比持续提升。控股股东保障非洲锰矿供应，军工级高纯锰技术壁垒高，2024年军品订单放量，锰业务占比有望突破30%，技术溢价叠加价格上涨推动业绩弹性释放。