【高盛最新研报：腾讯海外业务的“长坡厚雪”，AI成为加速器】

刚看完高盛（Goldman Sachs）针对腾讯12月14日泰国业务分享会的最新报告。分析师维持了 腾讯控股 (0700.HK) 的“买入”评级，目标价定在770港元，意味着较当前价格还有约25%的潜在上涨空间。

这次的重点不在国内，而在于海外市场和AI落地：

1. 腾讯云出海：不仅仅是卖服务器 腾讯云正在悄悄拿下东南亚等关键市场。高盛提到，腾讯云不仅仅是提供基础设施，更是在输出“行业解决方案”。

实战案例： 印尼的互联网巨头GoTo（外卖和打车业务）和泰国的正大集团（CP Group）都在独家使用或深度依赖腾讯云。

差异化竞争： 相比全球云巨头，腾讯云在音视频PaaS和AI基础设施上更有性价比。报告特别提到了其对DeepSeek等开源模型的支持，这对海外客户很有吸引力。

2. 游戏出海 2.0：从“产品”到“平台” 高盛首席战略官James Mitchell提出的观点很有意思：中国游戏厂商的成功不仅仅靠运气，而是靠极高的“劳动生产率”和工业化能力。

策略升级： 腾讯正在把中国的“GaaS（游戏即服务）”模式输出全球，而不只是卖拷贝。

射击类游戏： 这是一个预计2025年达到380亿美元的大市场。腾讯通过 《三角洲行动》（Delta Force） 等产品，试图在PC和移动端通吃。

3. AI 拒绝空谈，直接降本增效 腾讯没有怎么吹嘘大模型参数，而是强调怎么用AI省钱、赚钱。

研发端： AI代码助手（CodeBuddy）在内部覆盖率很高，美术和代码生成大大降低了成本。

体验端： AI队友（像《和平精英》里的“华傲天”）能显著提升用户活跃度。管理层明确表示，AI带来的效率提升将用于开发更高质量的游戏，而不是单纯为了省钱。

总结： 高盛认为，凭借微信生态的防御性和海外游戏/云业务的进攻性，腾讯依然是中国互联网中最受益于AI应用的公司之一。#腾讯#