《巴芒演义》读书笔记 第一至五回

人物：本杰明•格雷厄姆，1894年5月9月，出生于英国伦敦，1976年逝世。

影响较大的家庭成员：
父亲，兄弟众多，经营瓷器及古玩，家境不错，于格雷厄姆不满1岁时前往美国纽约拓展家族生意，于格雷厄姆8岁时死于胰腺癌，年仅35岁。家里店铺先后经三位叔叔和一位舅舅帮忙打理，依旧连续亏损，最终关闭。
母亲，一人养育兄弟三人，尝试过经营家庭旅馆和投机股票（当时格雷厄姆13岁，第一次接触股票），都失败了。
舅舅，莫里斯•杰拉德，英国曼切斯特大学数学教授，后搬至纽约成为工程师。

工作经历：
1911年9月-1914年6月，格雷厄姆全额奖学金就读哥伦比亚大学，表现优异，毕业前经校长推荐进入华尔街工作，岗位是债券推销员。凭借良好的记忆和数学天赋，格雷厄姆迅速成长，从推销部门调职成为证券研究员，并开始有金主委托他管理。
1917年9月发表《债券价格中的怪现象》，诞生“未来价值投资体系里最重要的两个认知：①市场大部分时间是对的，但也偶尔会犯错；②价格是有价值决定的，而不是反过来的”。
1916年秋至1917年底，美国股市大跌，格雷厄姆管理的账户出现巨额亏损。金主的支持让他挺了过来。
1917年12月美国股市复苏，至1919年5月突破历史新高。1919年至1920年期间格雷厄姆出版《投资者必读》，“好的投资就是好的投机”，并建议投资人用“合适的价格买入具有远大前景的企业股票”。
1920年格雷厄姆被提升为公司初级合伙人，但1923年7月1日从就职9年的经纪公司离职，建立格雷厄姆公司，主要客户是罗•哈里斯，一家雨衣公司老板，后因格雷厄姆要求提高分账比例退出，相同原因退出的另一位客户是本杰明•科恩。
1924年，格雷厄姆发表《价廉物美却乏人问津的股票》展示烟蒂股投资体系的基本思路，后人道“如果一家公司拥有大笔资产却无所作为，它就将成为格雷厄姆的目标。当这些价值没有得到利用时，他就寻找办法将它们处理掉”。
1926年，杰里•纽曼作为合伙人加入，是格雷厄姆大学同学的弟弟，毕业于哥伦比亚法学院，是棉纺行业富商的女婿，善于理财，累积的财富比格雷厄姆多很多，公司更名格雷厄姆-纽曼公司。
1929年2月6日，格雷厄姆在哥伦比亚大学开设证券分析课，并一直开设道1954年。
1929年初，股市大崩溃前，格雷厄姆管理资金高达250万美元，1929年至1932年，4年时间亏损近70%，期间客户只有撤资，没有入金，唯一例外就是合伙人纽曼岳父一笔5万美元的新增资金。在大崩溃前，格雷厄姆有两次机会可以逃顶，一次是巴鲁克的清仓建议，另一次是商界老前辈的清仓建议，但格雷厄姆都没有听取建议。
1932年6-7月，格雷厄姆发表《美国企业破产比活下去更有价值吗》，向广大投资者阐述背后隐藏的投资机会。
1932年7月8日开始强劲持续的长期牛市。
1931年和1932年格雷厄姆获得大幅超越市场的收益率，1932年底管理资金恢复到37.5万，到1935年底格雷厄姆就将亏损全部挽回。
1932年创作，1934年出版《证券分析：原理与技巧》。
《证券分析：原理与技巧》出版后，格雷厄姆注意力发生转移，忙于歌剧创作、金融改革、经济管理等与投资关系不大的事情，但这并不影响格雷厄姆-纽曼公司，在格雷厄姆投资体系指引下取得良好收益。

投资相关的重要观点：
《证券分析：原理与技巧》在这本书里，格雷厄姆旗帜鲜明地否认了华尔街一直以来流行的图标分析，指出利用市场历史价格去预测未来可能得走势从根本上就是错误的。《聪明的投资者》导言里更是直率提醒读者，根据我们长达50多年的市场经验和观察，我们从来没有发现过一位依据这种“追随市场”的方法长期获利的投资者。
格雷厄姆也指出，由于企业的内在价值和资产、收益、股息及前景息息相关，很难被准确计算出来。所以，证券分析的目的并不是去计算出这个内在价值，而是判断在最保守估计下，内在价值能否为债券的还本付息或买入股票的投入资金提供足够的担保。投资者应该在价格远低于其内在价值时买入，这个价差就是“安全边际”。格雷厄姆将市场人格化为一个名叫“市场先生”的躁狂抑郁患者，他每天都会报出一个价格，想买你持有的股票，或者把他的股票卖给你，他的情绪极不稳定，时而极度乐观（报价很高），时而极度悲观（报价很低）。投资者的任务不是被他牵着鼻子走，而是要利用他的情绪：在他悲观时低价买入，在他过度乐观时高价卖出。如果你不能确定你远比市场先生更了解而且更能对企业做出价值判断，那你就没有资格玩这个游戏。#格雷尔姆#
2025年12月13日