长债收益率升，预示着买国债的人要求更多的回报。一般央行降息了，这个回报也会跟着降低。但央行只能降现在的也就是短期利率，而长债（10-30年）的变数太大了。现在相当于有个借钱上瘾的人告诉你，它还会借更多的钱，并且它还不想还太多利息。这种情况出钱的人必然要求更多补偿，否则债券没人要。这里面有个关键的逻辑滑动：债卷收益跟着央行利率同向走，预示着债卷更多的是按“收益”来定价，现在债卷收益率不跟着央行利率往下降，预示着债卷已经开始定价“本金是否安全”成分。