# 不太鹰，甚至有点鸽——美联储12月FOMC点评 #
1、降息本身还是偏鹰的，点阵图预计2026和2027年分别再降一次。声明中增加了后续降息可能更谨慎的措辞（“考虑进一步调整利率的程度和时机”），符合市场预期。
2、美联储宣布启动储备管理购买RMP，实际上就是技术性扩表，全面超市场预期：节奏（12月立即实施vs预期2026Q1实施）、规模（首月400亿vs预期月均100亿）、品种（3年以下vs预期1年内国库券）。
3、鲍威尔新闻发布会骗鸽，这个也超市场预期。鲍威尔认为关税影响一次性，对就业市场下行风险关注更高，甚至说了就业数据被高估，近期每月新增非农可能从4万修正到-2万。
4、美国当前就业下行风险>通胀上行风险，这个基准判断下，2026Q1继续降息仍有可能。目前市场定价2026年1月和3月降息的概率分别升至21%和34%，当然下周的就业等数据等可能会很关键。
5、展望明年，美联储官员中性预期降息一次，不过考虑到新美联储主席可能更为鸽派，我们暂时保持2026年降息两次左右的判断。
6、美联储已宣布储备管理购买，后续资产负债表政策仍有更多“想象空间”：明年新主席为了配合特朗普降房贷压力，增加一点购债的久期，可能是最简单直接的方式。
7、资产走势上，短期来看美债10y/2y利率在4.2/3.6%关键点位上行受阻，就业市场企稳前仍是美债高胜率品种，可以在赔率合适的时候参与，不过曲线结构仍然大概率陡峭化。美国增量财政+货币政策的确定性目前是最高的，美股也是明年高胜率品种，结构上我们看好大盘与小盘的风格平衡（K型经济收敛）、AI内部分化。美元+美债利率短期见顶给其他资产带来分母端改善的契机，港股啥的估计暂时能喘一口气，不过降息周期已经尾声了，分母端的空间越来越有限，长期来看分子端更为关键。