2025年货币政策从“稳健”到“适度宽松”，操作重心转向价格调控，辅以结构性工具发力。
2026年将延续“适度宽松”总基调，广义流动性依赖政府债与企业债券融资，狭义流动性维持低波，债务“去杠杆”阶段。

2025年货币政策回顾
【政策基调与框架改革】首次明确“适度宽松”定位，通过逆回购、买断式逆回购与MLF组合操作实现资金面平滑运行，DR007波动区间显著收窄。深化价格调控转型，存款利率下行缓解银行负债压力，优化14天逆回购招标规则、扩展利率自律管理范围等，完善政策利率体系。

【结构性工具发力】扩容“科技创新和技术改造再贷款”至8000亿元，新增“服务消费与养老再贷款”5000亿元等，绿色、科技、普惠类贷款增量占新增贷款总量约七成，支持“五篇大文章”领域。

【流动性特征】狭义流动性以5月为界，从年初偏紧转为宽松；广义流动性呈“去杠杆+政策托底”特征，信贷投放收缩，社融增速靠政府债支撑企稳。

2026年货币政策展望
【总量基调】宽松延续，财政货币协同
流动性将维持合理充裕，核心依托买断式逆回购与MLF的规则化操作，央行国债买卖操作作为补充，对冲财政超长期国债与专项债的供给压力，避免短端利率偏离政策预期。

【价格型工具】降息空间20BP以内，利率传导优化
央行明确“五组利率比价关系”（政策-市场利率、存贷利率、贷款-债券利率、不同期限利率、不同风险利率），当前利率体系处于修复状态，为降息创造条件。

【数量型工具】滚续为主，降准空间有限
中长期流动性投放制度化，每月按节奏开展3个月/6个月买断式逆回购及1年期MLF操作，有效对冲PSL等结构性工具到期影响；截至2025年11月底，买断式逆回购余额5.88万亿、MLF余额6.05万亿，存量规模高位运行。

【流动性】去杠杆延续，社融温和回升
【信贷规模】2025年全年信贷预计10.4万亿（同比收缩）；2026年居民中长贷继续收缩，企业中长贷增量持平2025年，短贷与票据融资支撑信贷增至10.5万亿。
【社融表现】2025年社融增量33.5万亿，存量增速8%；2026年受益于政府债（预计净融资14万亿）与科创债等企业债券（预计净融资2.2万亿）扩容，社融增量预计34.5万亿，存量增速维持8%。