【李蓓：#这一轮行情非常可能会泡沫化#，达到相当的高度，三大原因（全文）】11月28日，2025分析师大会举行。半夏投资创始人李蓓出席本次大会并发表主题演讲。李蓓表示，国内居民巨量财富存量、潜在回流的海外资产，叠加全球机构投资人的庞大资金池，已为A股积蓄了足以催生大行情的“燃料”。当前市场仅走完估值回归第一步，后续将逐步进入盈利验证与资金全面涌入的阶段，最终大概率催生一场具备泡沫化高度的超级牛市。 #李蓓称这一轮行情非常可能会泡沫化#

李蓓首先梳理了当前市场所处阶段：“中国股市至今只走完了牛市第一阶段，即估值回归。去年三季度，股票相对于债券处于极度低估状态，风险溢价触及历史峰值；经过一年上涨，风险溢价虽有修复，但仍高于历史平均水平。”她强调，当前市场已进入关键考验期：“这一阶段核心考验市场信心，也考验经济与盈利的真实成色。只有当经济数据与企业盈利出现明确改善信号，投资者才会愿意进一步入场，从而推动市场进入上涨第二阶段。”

对于后续行情的演进，李蓓给出明确路径：“再往后，第三阶段必然到来——赚钱效应将引发居民储蓄搬家、国内机构资产配置重构，更会触发全球资金重新配置、海外资本回流中国市场的浪潮。而这一轮行情，我相信非常可能走向泡沫化，达到相当高的高度。”

支撑这一大胆预判的，是李蓓对历史大泡沫形成条件的深度研究，其中第三点更是其独家发现：“国际范围内能形成大泡沫，需满足三大条件：一是所在市场处于低利率环境，二是具备明确的赚钱效应，这两点是常识；而第三点——其他大国和主要市场缺乏投资机会，是我总结的关键前提。”

她援引历史案例佐证：“2006-2007年A股能出现极致泡沫，核心是当时美国房地产泡沫破裂、股市陷入滞胀，中国成为全球最具吸引力的投资目的地；而本轮美股的强韧性与AI泡沫的华丽演绎，本质是中国经济处于通缩周期，全球资本向美国汇集的结果。”

基于当前全球经济格局，李蓓给出前瞻性推演：“向后展望两年，中国经济大概率已回升、走出通缩，股指ROE重新上行；经过供给侧出清的中国企业，将展现出高盈利能力与强生命力。而彼时，美国AI投资大概率放缓，高财政赤字的可持续性存疑，财政政策对经济的拉动效应将逐步减弱。多重因素叠加下，非常有可能引发一轮全新的全球资产配置大迁移，资本将重新涌向中国市场。” #年度最佳分析师# http://t.cn/AXLsLgoH http://t.cn/AXLsLFV8