【价值投资的进化过程】价值投资并非一成不变的教条，而是一个随时代和商业环境不断进化的动态框架。
价值投资 1.0 时代：以低于资产账面价值的价格购买股票的“捡烟蒂”模式成为价值投资1.0时代的代表风格。对应特殊事件投资：套利操作。
价值投资1.0时代的核心是区分“价格”与“价值”，寻找“安全边际”，即以远低于其内在价值的价格买入资产。这种策略也被形象地称为“捡烟蒂”。
价值投资 2.0 时代：在能力圈内，以合理价格长期投资一家有护城河的优质公司，是更好的获取长期复利的手段。对应长期复利型投资：消费垄断股、股利复投。
价值投资2.0时代深刻认识到“成长性”本身就是价值的核心组成部分，从而演化出“护城河”理论。
价值投资 3.0 时代：现代公司的核心价值已越来越难以仅通过传统的财务报表来衡量。科技公司的“护城河”更多来源于网络效应、数据优势、平台效应和创新能力等“无形资产”。对应科技成长股投资：以无形资产为主导的科技型企业。
其他周期型投资（穿越周期）和潜力股投资（低估值高成长策略）等，则贯穿每个时代都可以投资实践。
价值投资不是一成不变的，要不断学习和拓展能力圈。巴菲特虽然伟大，但也有错过投资机会的时候。这提醒投资者要敢于尝试新的投资方向，不要因为对现有资产的过度自信而忽视了其他更有潜力的机会。

——2025.11.24