日本30年期国债收益率今天触及3.41%，这个数字和美国国债利率比起来不算高，但是，放在日本，是一个恐怖的数字。

因为日本的债务占其生产总值的230%，是人类历史上负债最多的国家。35年来，他们靠着接近零利率的借贷维持运转，但是3.41%的高收益率会将日本的利率推高，让这个游戏玩不下去。

在这种长期国债高收益率的情况下，日本央行面临着两个两难的选择：要么提高利率，引发债务危机；要么维持低利率，眼睁睁看着通胀蚕食储蓄。他们选择了后者。

全球各大银行、对冲基金和金融机构都曾以低利率借入日元，并将其投资于其他领域长达30年。这种“套利交易”的价值可能在3500亿美元到4万亿美元之间。由于其隐藏在衍生品中，没有人知道确切的数字。

12月18日至19日，日本央行将召开会议。市场普遍认为，央行加息0.25%的可能性为51%。如果加息，市场波动将急剧加剧。如果不加息，通胀将加速，问题将更加严重。

日本政府背负着9万亿美元的债务，每年需支付利息。利率每上升0.5%，政府每年就要为此损失450亿美元。按目前的收益率计算，偿债支出将占到税收总额的10%。这已经是导致经济陷入恶性循环的临界点。

日元兑美元汇率目前为157。如果日元升至152，整个套利交易将无利可图，平仓潮随即开始。新兴市场货币可能下跌10%至15%。由于基金被迫抛售，纳斯达克指数可能下跌12%至20%。

2024年7月，日经指数曾经单日下跌12.4%，纳斯达克指数下跌13%。

也许不久的将来，我们会看到更残酷的下跌。