【GS投资者问卷调查：2026年美国信用债市场前景展望】

在本报告中，我们分享了关于 2026 年美国信贷展望的投资者调研结果。本次调研聚焦于：

(1)美国高收益债与投资级债的整体表现预期
在高收益债领域，43%的投资者预计 2026 年回报率将回落至 0-5%（相较年内迄今略超 7%的总回报），40%受访者认为总回报有望达到 5-10%。另有 14%的受访者预期高收益债将出现负回报。在投资级债方面，60%受访者预计到 2026 年底利差将扩大至 85 个基点以上，9%的受访者认为投资级债利差可能突破 105 个基点。

(2)各行业总回报预期
对于美国高收益债券市场，投资者对哪个板块将带来最高回报未有共识，工业/材料、金融、自然资源及科技媒体通讯(TMT)均被普遍提及。下行风险方面，零售/消费板块被绝大多数受访者选为 2026 年总回报表现可能最差的行业。

(3)资金流入及其他风险因素
多数投资者预计 2026 年资金流入将呈现积极趋势（但势头减弱）。然而，18%的受访者预期资金流将转为负值。21%的受访者将资金外流列为信用体系最大风险，政策风险以 25%的得票率占据更高比重，而欺诈风险仅占 9%。

(4)违约与不良债务置换等困境债务动态
对于 2026 年美国高收益债券违约率的预期中值约为 4%（当前12个月滚动违约率为 3.3%），仅 4%的投资者预测违约率将飙升至6%以上。多数受访者认为，相比 2025 年，2026 年大型市场事件的发生频率将保持相近水平（57%）或更为频繁（36%）。

(5)人工智能相关观点及发行预期。
47%的受访者预计 AI 相关标的将呈现增速放缓态势且市场热情有所减退。尽管如此，多数机构仍预期 2026 年 AI 相关发行量（涵盖高收益债、投资级债券及私募配售）将保持可观规模——51%的投资者预计发行规模在 5000 亿至 1 万亿美元之间，19%的投资者则预期发行量将突破 1 万亿美元大关。

总体而言，投资者预计高收益债与投资级债表现都将趋缓，其中高收益消费/零售板块被视为潜在薄弱环节。在信贷风险方面，政策/资金外流/地缘政治被视为最大威胁。违约率预计将小幅上升，投资者认为不良债务置换的发生频率至少将与 2025 年持平。关于人工智能，仅有少数投资者预期热情会升温，但 AI 相关债券发行预期仍颇为可观（70%受访者预计规模将超 5000 亿美元）。