电商巨头D三季报看，持续投入外卖挑战极大，1：2025年Q3外卖等新业务亏损157.36亿，直接吃掉零售当季的利润148.28亿。外卖如果按每天2000-3000单计算，Q3每单亏损5.75-8.65元，很难维持。2：2025年1-9月份，在资本支出很小的情况下（资本支出79.51亿），自由现金流净流出108.34亿。如果每年净流出200亿，现金必将吃紧。3：2025年9月末，现金余额1130.69亿，加上短期投资852.03亿合计1982.72亿。但有息借款770.24亿，客户预付款402.02亿，净现金810.46亿需要应对应付货款1898.04亿，这种情况很难应对现金持续流出。4：有接近1.3万亿收入，但零售经营利润主要来源于第三方商家的广告服务费，这让D进退两难。这块业务很难长期低于两家强大的竞争对手，但如果不做，报表利润马上就没有了，现金也会更加紧张。2025年1-9月第三方广告服务费收入765.15亿，按30%-40%利润率计算，可以赚229.55-306.06亿，而D零售2015年1-9月份共赚了416.13亿，第三方广告费占了D零售利润的55%-74%。继续做这块业务，让D无法在和竞争对手的差异性竞争中显示出自己的平台特点。2026年后如果国补退潮，D平台将面临更大挑战