【长江医药】创新药投资手册：揭开创新药投资的层层面纱

①为什么是中国创新药？
过去几年，中国创新药产业苦练内功，逐步实现了从follow海外到自主创新的转变。至2025年，中国创新成果闪耀全球，呈现出质量齐升的特点。大量fast follow项目离不开庞大基数的产业人才支撑，而量变引发质变的核心，正是持续释放的工程师红利。从趋势来看，在ADC、双抗等若干细分领域，中国创新药正在弯道超车，产业趋势显露无遗。

②为什么买中国创新药？
MNC一直是全球投资的视角。从需求端来看，肿瘤、自身免疫等重大疾病领域的重磅药物面临专利到期，下一代技术路线清晰，MNC抢占新管线的需求极为迫切。从供给端来看，中国下一代创新药已迎头赶上，二代IO等潜力赛道竞争身位领先，资产价格颇具性价比。花香自能引蝶来，未来或将有更多的潜力产品通过BD授权、NewCo等模式出海。

③怎么投中国创新药？
在政策、产业和业绩三因素共振的背景下，我们认为中国创新药正在进入价值重估的周期，优质创新企业P/Peak sales倍数或有5倍的空间。当前时点，创新药行情分化趋势显著，我们建议关注临床价值突出、具备全球稀缺性、创新能力突出的平台型企业。

关注：
龙头组合： 信达生物、三生制药、恒瑞医药、百济、中国生物制药等；
弹性组合： 君实生物、康辰药业、益方生物、乐普生物、泽璟制药、华海药业等；

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