高盛交易台Weekly Rundown
25/10/11

美国股市周五出现自4月以来最严重的单日抛售（标普500本周下跌2.4%），投资者正在消化美中贸易紧张关系再起及美国政府关门持续的影响。在板块主题上，全球稀土、核能及美国战略产业表现相对较好，而自动驾驶、受关税风险影响的美股主题及房地产相关板块表现落后。

Prime（对冲基金动向）：对冲基金连续7周净买入后首次出现净卖出美股，主要源于宏观类产品的空头卖出，部分被个股的多头买盘抵消。11个板块中有8个实现净买入，其中科技、能源、医疗保健和原材料领涨——值得注意的是，信息技术板块在过去5周中有4周是最受净买入的板块。相对而言，基金经理们选择逢高减持近期表现强劲的公用事业板块，抛售速度创下7个多月来最快。

Shares（股票市场动态）：Long Only基金（LOs）本周净买入约25亿美元，而对冲基金净卖出约30亿美元。买盘最集中的板块为通信服务与能源，卖盘最集中的为可选消费。市场关注的焦点包括：1）交易公告的节奏（如OpenAI/AMD）；2）零售板块的去杠杆（Degross）；3）生物科技板块的突破行情；4）“货币贬值交易”（DebasementTrades）。周期性敏感板块持续下滑，其中房屋建造商录得今年最差表现（本周下跌8%，过去5周下跌4周），地区性银行过去6周下跌5周，现已跌破100日均线，而原油价格过去两天下跌6%。

Futures（期货市场动态）：进入本周时，罗素2000指数的杠杆仓位受到地区性银行疲软的拖累。随着KRE（地区银行ETF）走低，罗素2000在价格与资金成本层面均明显跑输标普500。一个潜在原因是资产管理机构不愿意增加罗素2000期货的总多头仓位。随着周期性板块普遍承压（高盛的周期性股对防御性股组合自10月3日以来下跌1.5%），罗素2000的市场情绪持续疲软。

Derivatives（衍生品市场）：随着标普500下跌2.7%、VIX突破22，客户交易中出现明显的避险需求，主要集中在1周至2个月期限区间，隐含波动率偏斜（skew）显著陡峭。我们还观察到客户下移执行价滚动看跌期权（rolling puts down），并了结VIX看涨期权价差头寸。标普波动率结构出现强劲买盘，10月合约上升3.1个波动点，11月上升1.7个波动点。值得一提的是，周五标普看跌期权成交量创下历史第二高纪录。

Baskets（主题股票组合）：特朗普政府已将若干对美国贸易与投资具有战略意义的产业列为重点关注对象。近期，美国政府更是直接入股部分受此战略影响的公司，这些公司的股价表现波动剧烈。高盛的“美国战略资产组合”（GSXUNATL）包含美国上市、业务集中于战略产业的股票，该组合具备良好的流动性——日均可交易额约5亿美元，约为成分股日均成交量的10%，且在编制时剔除了日均成交额低于500万美元的股票。