美股此前的估值已经处在“完美状态”，尤其在这个AI和科技泡沫阶段，价格极度昂贵，“解放日2.0” 的市场故事才刚刚开始。

值得注意的是，特朗普在推出这一政策时，也在意图影响美联储的利率决策，两周后将召开美联储会议，这场“关税震荡”很可能是逼迫美联储降息的筹码。

100% 关税更多是谈判工具，而非长期政策，特朗普用这种“极限施压”手法制造筹码，最终达成交易——这可能要等到美联储会议之后。

如果贸易局势继续恶化，美股这种“完美定价”逻辑将会被进一步瓦解，股市下跌的可能性依然很高，对于加密市场而言，这一政治博弈的延伸影响更为复杂：

• 若美联储被迫提前降息，加密市场可能成为流动性回归的第一站；

• 若贸易冲突继续升级、通胀预期升温，则加密资产将继续承压，直至市场重新定价风险。

短期内，波动性显著上升，市场焦点重新回到“贸易与关税”议题，不同资产间的逻辑正在重构：（图1）

🧵 （1-3）👇

🧵 一、债券市场：这次与“解放日1.0”不同

在第一次“解放日”（即上一次特朗普加征关税风波）时，债券市场出现大幅抛售、收益率大涨的情况，那次的债市暴跌其实也迫使特朗普政府最终转变了态度。

而这一次，债券收益率却大幅下跌，债券交易员认为这是一个经济放缓的信号，不过，这种看法未来可能会反转——关税带来的通胀风险也存在。

如果投资者开始抛售美元、担心通胀上升，那么收益率反而可能再度被迫上升，这将是未来债市的关键观察点。

🧵 二、黄金与商品市场：避险与被迫卖出的矛盾

在“解放日1.0”时，大宗商品普遍遭到恐慌性抛售，主要是被迫平仓（liquidation）导致投资者抛售一切能卖的资产。

这次周五，投资者又重新回流黄金，仍然保持中期看多黄金的观点，需要警惕的风险是：当其他资产亏损时，部分投资者可能被迫卖出黄金以获得流动性。

🧵 三、加密货币市场：从“宏观Beta”到“流动性真空”

在本轮冲击中，加密货币成为流动性抽离的直接受害者，比特币、以太坊等主流币种同步下挫，市场波动率飙升，此次暴跌揭示出一个关键转变：（图2）

• 比特币不再被视作短期避险资产；

• 机构资金的撤离正在形成“流动性真空”，这也导致市场深度明显下降；

• 稳定币交易量上升，场内资金转为观望与防御模式。

从链上数据观察，交易活跃度下降、USDT供给增加，而BTC持仓集中度提高，短期内市场更倾向于避险与现金化，而非追逐反弹。

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