整车观点：AI agent估值重构的击球点将至
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海外特斯拉估值重构加速
1、海外特斯拉 FSD大版本迭代，马斯克表示到V14.2版本汽车将会进化为智能生物体。FSD算法的迭代，将会进一步带动下游应用包括Robotaxi和人形机器人的繁荣。

2、特斯拉当前PS估值15X，其中期估值则几乎都是由AI业务支撑。反观国内车企当前PS水平在1-1.5X水平，除了对明年的悲观预期外，更核心的是AI应用落地慢和智驾好-销量好的逻辑链尚未兑现。

法规&大模型算法落地、智驾拐点已至
1、智驾政策端逐步放松（L2+国标出台、L3示范车型加速），技术上头部车企华小理等新大模型加速上车，有望实现高速L3场景落地。

2、价格战白热化背景下，内卷不能解决任何问题，产业升级和创新才有望破局。L3智驾代际般的体验差距，有望成为车企竞争差异化的核心，支撑智驾好-销量好的逻辑闭环。

3、25Q4小鹏、小米机器人有望陆续亮相。26年头部车企自研芯片加速落地，伴随着自研芯片&VLA大模型闭环落地，# 国内车企robotaxi&机器人落地节奏加速。

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AI agent围绕“算法能力”选票，重点关注算法能力强、AI应用有落地的车企，重点关注【特斯拉】、华为系【赛力斯】等、【理想】、【小鹏】、【小米】。