人形机器人更新：拥抱大趋势，捕捉新变化

海外本体厂商以T/Figure等为首，积极推进产品迭代、应用场景落地，Figure估值390亿美金既代表全球优质资金对人形机器人的认可度呈现快速提升，亦代表全球人形机器人未来产量提升斜率更为陡峭。人形机器人空间进一步打开，百万仅是中线维度的基础，乐观看待千万、亿级别的更快到来

我们的观点：继续看好人形机器人板块，围绕“三新”投资逻辑展开布局
后续产业继续拥有高频正向催化，包括但不限于政策支持、技术迭代、商务合作关系、投资并购、重要公司上市等多维度正向变化。我们认为人形机器人作为牛市主线品种之一，核心围绕T链V3+国内应用两条线展开，同时以“三新”即“捕捉新边际，重视新技术，感受新消费”去布局投资机会

若具体至阶段性催化，至25年底前的明确催化包括但不限于：
1）T链高频审厂、新技术测试以及给供应链下订单等
2）海外NV等链条的产业生态布局进一步完善，相关本体发布
3）国内积极预期更加细化的支持政策落地落地、人形机器人创企加速推进上市等

建议关注：
1⃣海外T链依然为核心主线，Figure等进一步提振供应链市值空间：
1）核心标的：三花、拓普、浙江荣泰、科达利、震裕、均胜、汉威等
2）潜力Tier2：信质、隆盛、夏厦、天龙、福达、五洲、伟创等
3）新技术方向：易德龙、亚普、统联精密等

2⃣国内宇树链/智元链为焦点，同时重视小米链、乐聚链等：
YS：众辰、模塑、嵘泰等；ZY：宁波华翔、中大力德等

3⃣港股低估+趋势标的：
德昌电机控股