我今天读了*电力的年报，从简单的数据中思考*电力未来十年的可能变化？1：从过去二十年看*电力收盘市值从690.54亿增长至7230.42亿，复利增长12.46%（所以也是长跑选手）。市值的增长由利润增长决定，2014-2024年，净利润从30.38亿增长至324.96亿，20年复利增长12.58%（与市值几乎同步）。但问题是前十年，2004-2014年净利润复合增速14.56%，市值的复合增速9.81%，市值跑得比净利润慢。后十年2014-2024年净利润复合增长10.63%，市值复合增长15.17%。股价跑得又比利润快。这是因为2021-2024年高股息股票的上涨所致。2014年收盘市盈率15倍（目前最新19倍），说明现在股价的吸引力远没有2014年更好。2：利润的增长并不来源于效率提升，而是简单的收入规模增长，2004-2024年收入61.73亿增长至844.92亿，复合增长13.98%（比利润还要快一些）。支撑收入规模增长的是发电量的提升，从2004年的357.58万千瓦时增至2024年2959.04万千瓦时，复合增长11.14%（这个指标就是市值增长的最终原因）。3：*电力的主要业务就是发电，只要发电量持续增长，收入就会增长，利润就会增长，股价就会上涨。而让其发电量持续增长的动力有自身原因，也有行业原因。自身保证20年复合增长3.08%的发电量增长，而行业大蛋糕20年的复合增速7.82%，全社会总用电量从2004年21870亿千瓦时增至2024年98521亿千瓦时。公司发电量增长主要依靠收购新的发电机组实现。但我们应该注意，行业大蛋糕的不断扩大才是*电力的主要动力，而2004-2014年全社会用电量复合增速9.71%，2014-2024年复合增速下降至5.96%。估计2024-2034年全社会用电量增速还会低于5.96%。4：未来影响*电力净利润指标的有几个因素，a：固定资产折旧，*电力主要成本是固定资产折旧。预计2025-2035年因为部分机组折旧到期）释放一部分利润。b:利率。*电力每年支付大量财务费用，2024年111.31亿，利率下降可以增加利润。反之会给利润带来压力。c:电价（又政策决定）。d:发电量，AI和新能源有一些支撑。所以*电力短期利润可能因为低利率和固定资产折旧有一些支撑。但长期会面临全社会发电总量增速变缓的压力。压力到底多大？说不清楚。但我们可以很清楚地知道，如果中国全社会发电量不增长了，发电企业收入和利润很难增长。而美国发电量近20年发电量几乎停滞。5：未来10年，我们面对的是19倍市盈率的*电力,远没有2014年15倍有优势。还面对全社会用电量总需求一定放缓的趋势