中金公司：市场的担忧主要源自两点：

一是认为特朗普政策的反复会遭到普遍抵制和资金用脚投票的出逃，才有了“去美元化”的叙事，但时至今日大部分市场都反而与美国达成了协议；

二是认为美国看似短期达成目的，但最终还是要自己咽下关税的“苦果”，要么通胀高要么增长弱，但这也并未出现。

目前主流观点之所以“误判”了过去半年关税对美股、美国通胀的影响，是因为过多的强调关税影响的终点而忽视了传导的过程，过多的强调作为成本的关税征收而忽视了关税收上来以后的用向…

市场本身就是用脚投票！