自2010年以来，标普500指数相较于MSCI全球(除美国外)指数累计实现了150%的超额回报，但其中约80%的收益来源于估值扩张和美元走强这两大因素。报告进一步指出，若剔除上述两个因素，美国股市的基本面回报优势并不明显，特别是自2019年底至今，其基本面的超额表现基本为零。资产管理公司GMO认为，这两个驱动过去回报的关键因素未来难以复制。目前，美元尽管已经下跌但仍处于相对高位，而美股估值也接近历史峰值，例如市盈率位于历史90%分位数水平，高估值通常会抑制未来的投资回报。因此，过去十五年美股的卓越表现可能并不具备可持续性。