三类不同的周期。第一类周期涉及的资产，比如说郁金香、君子兰、普洱茶，本身无利息无收益，也没多大用处，其价格上涨的惟一理由是人们预期它还会继续上涨。上涨的结果与对上涨的预期互推动。

这种正反馈持续时间有限，因为大多数参与者心里明白，参与进来只为追逐泡沫膨胀的过程，侥幸于能在破裂之前出逃。这种周期不少见，但它们只是一小部分人的狂欢。第二类周期涉及的公司，股价上涨与盈利上升形成了闭环。

这其实就是索罗斯所说的反身性（reflexitivity），每一步股价上涨都有企业盈利改善的支撑，而每一步股价上涨又反过来进一步帮助改善企业盈利。第三类周期涉及经济，它这样转动：

第一步，经济走出低谷，企业和家庭的预期改善，企业增加投资，家庭增加消费，银行增加放贷。

第二步，杠杆加大，信用扩张，推动经济进一步向上。

第三步，信用扩张与经济增长互为因果，循环自我强化。

如果在好日子里过度陶醉，以为进入新经济，忘了其实是信用扩张过度，那最后总会有第四步，明斯基时刻就是结账时刻终将到来，繁荣结束，减杠杆开始。洗牌完毕，再重新开始新一轮周期。经济周期无人躲得过。