十年，新高！

今日液冷板块继续走强，盘中涨停、各零部件环节领先企业均有较好表现，市场情绪高涨来自几方面因素，台企产能与明年需求预期错配下国内企业入链份额展望，明年市场空间展望千亿以上，各标的不仅股价相对低位盘子小弹性大且处于送样催化且未来订单预期无法证伪阶段，这三点底部的预期差正在形成目前强共识，资金持续介入。

 

根据近期的盘面观察与交流反馈，在市场预期持续向上资金介入规模增加的背景下，板块标的明显有扩散趋势，市场挖掘顺序从液冷板、CDU、快接头、分水器的直供→代工→上游供应商（氟化液、铜材、焊料等），这并不是这轮行情即将到顶的信号，反而有助于进一步形成板块效应，增强资金轮动机会。后续出现情绪性的调整，在送样认证结果出现前，仍是机会，大家可在大涨时逢高减仓降低成本以应对短期的波动调整和中期的趋势上涨。这只是行情第一波。

 

液冷行情扩散路径：

第一波：从液冷板龙头厂商向二线送样厂商扩散。

第二波：沿产业链上下游扩散至快接头、管路、CDU、冷水机组等环节，国内厂商在CDU及一次侧配套等环节也有切入北美算力链的积极进展。

第三波：向技术升级方向扩散，包括冷板式液冷的材料升级（铜材、焊料）及未来向浸没式液冷的升级（氟化液等新材料液体成分价值量更高）。

第四波：沿产业链上下游扩散至软管等Tier 2零部件厂商，涉及尼龙等新材料管路升级（减少金属杂质，提升运行效率）。

 

那么复盘这一轮液冷行情，我们是如何做到“先知”，并且能够吃透上下游机会的？

 

主要是我们在行情启动前，就搞清楚了四个关键问题：

 

第一，AI液冷可能是目前AI上游算力各细分行业中，未来一年基本面斜率变化最大的行业之一。预计AI液冷市场规模有望从2024年的基本忽略不计，以及2025年的100-200亿元，有可能快速提升到2026年全球1000亿元，2026年的AI液冷行业增速有望达到500%，这个斜率非常陡峭性感，从0到1的叙事空间正式打开。

 

第二，AI液冷明年有望达到全球1000亿元，这个行业空间也较大。一般对于我们机构来说，一个行业的行业空间超过100亿元，就值得研究，如果达到1000亿元，则值得重点研究。而且在我们研究的时候，诸多液冷标的均处于无人问津的超跌底部，看逻辑有胜率，看图有赔率。

 

第三，AI上游算力产业链中，价值量通胀的代表性环节有光模块、pcb、电源、液冷。这几个环节的共同特点是，其增速高于GPU等算力卡的增速。而AI液冷相对其他细分领域的优势，在于同时拥有渗透率提升和单位价值量提升两大逻辑。

 

第四，目前液冷方案中，单相冷板式液冷占据主导。拆解AI液冷各环节价值量，液冷系统的主要构成零部件包括冷板、CDU、快接头等。从价值量分布看，从GB200到GB300、预计整柜价值量可能将由60万元提升至70万元，其中冷板、快接头价值量变化较大，所以我们主要关注这两个环节的上下游机会。