#a股# 关于红利股和国债收益率之间的关系，逻辑链条如下:

1、上市公司盈利水平下滑

CPI/PPI迟迟无法恢复到2%以上的正常水平，上市公司盈利水平持续下滑，按照金殖的说法就是所谓的“通缩”和“消费降级”。

2、DCF/PEG模型被抛弃

在“通缩”和“消费降级”的叙事逻辑下，市场资金对于上市公司的成长性表示怀疑，DCF/PEG这类把未来盈利折现的炒股模型被抛弃。

3、“大盘成长股”还在地板上趴着

成长性叙事被抛弃的结果之一，就是以茅台为代表的“大盘成长股”股价还在地板上趴着，尽管目前上证综指以回到3500点附近。

4、市场开始关注真金白银

在放弃成长性叙事的同时，市场开始关注眼下的真金白银，这就是本轮红利股行情的开端。

5、红利股的股价主要看两点

（1）业绩的稳定性

（2）相对于10年期国债收益率的比较优势

煤炭股今年的表现不佳，原因就在于煤价持续下跌，市场对于煤炭股业绩稳定性产生了质疑，进而动摇了其红利股的地位。

银行股，尤其是国有大行股之所以受到热烈追捧，根本原因在于市场认为其业绩稳定性极高，股息率可以直接类比国债利率。

当前十年期国债收益率在1.6%左右，国有大行的股息率要高200多BP，这就是资金持续做多的动力来源。

6、国债收益率何时反弹？

债市机构认为，在CPI/PPI起来之前，央行的货币政策只会越来越宽松。在这种共识的驱使下，债市几乎没人看空，国债收益率无法反弹，银行股暂时也就不存在做空的动力。

而让CPI/PPI恢复正常的关键，还是反内卷。