露露能不能找回成长？

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 2025年06月19日 06:58 北京

承德露露2006年就从地方国企卖身给了万向集团。万向入主后好像一直没有大动作，露露近十年来没什么大发展，主营产品单一，就是杏仁露大单品。2024年，公司杏仁露营收占比97%。万向做为浙江民企，按理说不至于这样保守。毕竟浙江还有农夫山泉这样的大牛，近几年国内还有元气森林、东鹏饮料等的崛起。

露露给人的感觉有点像养元饮品（六个核桃），固守大单品，细分市场地位很好，但没有成长性，还被各种层出不穷的新型饮料抢走了部分市场。承德露露（000848）为什么会这样保守？我猜有两大原因。

1、它一直活得不错。

杏仁露市场它的占有率非常高，销售毛利率41.55%。公司2024年ROE（净资产收益率）20.55%。经营活动产生的现金流量净额6.3亿元。小日子过得很舒服。市值目前约为99亿元。

如果推出新产品，成功当然好，失败了可能就是几亿十几亿以上的损失。国内饮料市场竞争很激烈，新产品跑不出来是正常的。类似娃哈哈、统一、康师傅等巨头，近几年也没有什么新产品很成功。

2、它有商标纠纷。

原国企管理层主导下把南方几个省的市场及利乐包装产品授权给了汕头的民企（南方露露）。两家企业目前共用露露商标。如果万向旗下的上市公司打全国性广告，客观上会让汕头南方搭便车。而且承德露露上市公司的产品一般是小包装的马口铁两片罐。汕头南方则是较大包装的纸盒饮料（利乐装），价格相对便宜不少。在这样的背景下，承德露露很难拓展南方市场，据说9成市场在北方。根据承德露露公告，起诉汕头南方的官司败诉了，一直告到最高法也没获得支持。

过去的事没法弄，公司反而可以轻装上阵搞新产品。最近推出的养生水、气泡水都不再是杏仁原料产品，因此都可以在全国范围内销售，也可以在包装上淡化传统露露商标。气泡水用的是LOLO商标。养生水突出的是“露露草本”四个字。

承德露露2025年一季度业绩不好，营收同比减少18.36%至10.02亿元，跟今年春节日期较为提前，部分备货、出货归入2024年；2024年第四季度营收同比则增长了近23%。一季度扣非净利润同比减少12.55%至2.153亿元。

公司账上有货币资金近34亿元。资产负债率只有20.71%。财务状况非常好，按理说是足够支持它大力推广新产品。我上京东网站仔细看了公司的新产品，包装、产品介绍都不错，比较漂亮、健康，合乎年轻人的喜好，像是时尚新潮的饮料。杏仁露、核桃露等则相对比较古早味。

气泡水、养生水领域强手如云，也不好说一定可以大力出奇迹，需要有非常强的渠道运营团队，并且有持续的投入。露露的两大新产品未来能不能跑出来，我预测不了，有时需要运气。

当然，多数品牌大概率是不会成功，国内饮料的具体细分品类一般只有前三四名能存活。所以，目前给承德露露估值，还没法过于乐观。新产品只是增加了想象力，暂时不好判断市场价值。万一成功了一个新的大单品，公司可能市值涨一倍。

2024年公司净利润是6.66亿，PE（市盈率）是近15倍，分红收益率约为3.19%。估值还可以，算合理。这就是没什么成长性的大众消费品估值水平。

2025年新产品销售推广费可能大幅提高，当年我估计盈利不容易有增长。二、三季度是杏仁露的淡季，却是各种水饮料的旺季，可以从营收、销售费用投入，来看看公司是否真的有战略突破的决心。

2024年承德露露的销售费用才4.18亿元，饮料巨头农夫山泉是90多亿元，东鹏饮料近27亿元。力推新产品，销售费用免不了；同时，由于新产品很可能不是现结，渠道铺货增加，经营活动现金流也可能走弱。

如果明年发现两个新产品失败，这个公司股价可能跌10-30%，但如果成功一个单品，股价可能涨30-100%。成功概率大约10-40%左右，没法预料。做为企业家，值得奋力一搏。股民看你自己选择了。

重要提示：股市风险很大，无法预测，本文不是推荐股票，不构成投资建议，纯粹是个人胡扯，可能完全错误，连基本面的参考价值都不一定有。切记。#露露##南北露露官司何时休#