只要中国人还肯买，黄金就能继续涨？

在美元指数再度跌破100整数点位之际，国际金价重新开始走强，隔夜已经突破3,300的整数关口。

在这一走势的背后，有着明确的逻辑支撑，中国买盘回来了。

高盛FICC分析师认为，国内资金在上期所夜盘交易时段，发动了新一轮的买盘攻势（图2），并拉动纽交所市场的跟涨。

在这个叙事的背后，是黄金定价权的转移。

从2003年首支黄金ETF上市开始，黄金市场的关键定价能力，就掌握在黄金ETF投资者手里。他们买的越多、需求越强劲，金价就越高（图3）。

但从2022年开始，情况发生了一些转变。虽然西方投资者开始对黄金失去了兴趣，甚至有点开始恐高。但中国投资者并不这么认为，仍在持续买入。

如果你关注中国市场黄金ETF的走势，它的整体持仓规模和黄金价格走势高度相关（图4）。

新兴市场央行的稳定配置+中国市场买盘的推动，让黄金的关键边际需求不再是西方市场里的黄金ETF，而是以中国市场为主的投机需求。