赵建：一文读懂中国资产未来走势的基本逻辑

以下文章来源于西京研究院 ，作者赵建 教授
赵建系西京研究院院长 、中国首席经济学家论坛成员

摘 要 

在经济高质量转型的背景下，中国资产估值逻辑正经历根本性重构。这种重构，源于“L+W”型经济走势所揭示的经济周期背离与结构性失衡的双重约束。具体而言，高质量转型的政策风格和现实挑战不利于中短期的资本市场估值，受结构性失衡影响，传统增长模式面临挑战，导致资本市场风险偏好降低和资产折价。然而，伴随宏观政策转向和科技创新动能的释放，中国经济正在经历再平衡和价值重估。此轮估值重塑，既体现了中国经济再平衡的内生收敛趋势，也预示着发展模式转型的范式变革：

第一，中国经济正面临着周期背离、结构性失衡、经济深度转型与资产大幅折价；

第二，全球资产负债表结构正在发生深刻变化，即中美债务化解路径的差异及其收敛；

第三，中国经济正经历再平衡、渐进式复苏与资产重估。重塑中国资产定价逻辑的关键在于，通过适度宽松的货币政策和技术溢价的双轮驱动，提升中国资产价值，提振社会预期，从而实现国家资产负债表的全面改善。

关键词：经济高质量转型；周期背离；结构性失衡；资产重估

  一、高质量转型以来中国经济运行特征

高质量发展转型以来，中国宏观经济与资本市场呈现出显著的“L+W”型复合运行轨迹。最初是2020年，为应对全球性公共卫生危机，中国率先构建起防控与复产相结合的稳定机制(欧阳桃花等,2020)，在稳定国内经济的同时，也在维护全球供应链稳定方面发挥了关键作用。这一特殊历史阶段的政策举措，促使中国出口贸易逆势增长，突破了历史峰值，构成了经济复苏路径中一个强劲的脉冲。
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