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《顺周期 逆周期》

我们要知道，
顺周期（难干预的部分）：比如出口、制造业投资、居民消费（尤其是限额以下的小额消费）。这些是经济的"原生需求"，很难直接刺激。

逆周期（容易干预的部分）：比如地产、基建、政府主导的投资。这些是政策的"抓手"，但过去两年政策定力强，没大规模刺激。

是否发力，不看GDP总量，而是看顺周期部分是否"崩了"。

很简单，
比如2008年、2012年、2015年，都是顺周期的出口/制造业崩盘，倒逼政策放大招。

但2023-2025年顺周期数据（出口+制造业+社零）加权增速高达8.7%，结构健康相对健康，所以定力强，扛得住。

只有等到顺周期数据（比如出口被关税打崩），政策才会真正转向。

最后，
Q1业绩有见底迹象，全A归母增速3.5%（Q4为-3%）。

大类板块上，中游制造、下游可选消费、上游原材料增速回升，下游必选增速小幅回落。

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