业绩超预期的亮眼。

时隔两月，腾讯于今日（北京时间5月14日）港股盘后发布了2025年一季度业绩。受益游戏、广告，以及触底回暖的支付环境，业绩超预期的亮眼。

不过Q1炸裂的业绩，游戏贡献不小。但从Q2开始，DNF手游的高基数影响也会开始施加压力，这意味着从大趋势上看，整体利润增速会放缓到一个新区间。因此，AI能否给腾讯再次点火起飞的源动力，也是市场上多头资金最期待的看点。#刘晓庆被举报偷税#

一季度业绩不错，无论是游戏还是广告，市场多少都有一些预期。尤其是游戏业务，根据Sensor Tower数据能够大致算出流水有个25%的同比增速，但市场还是保守了，可能主要还是源于对流水确认的测算以及对海外游戏会抱有一些谨慎。

除此之外，持续疲软的宏观环境和二季度随之而来的游戏高基数压力，可能也让一些资金选择回避一下财报发布，当然主要是回避对Q2的指引。这个无可厚非，毕竟按照原本25年的增长预期，目前腾讯估值隐含在Non-GAAP P/E 17-18倍，虽然低于历史中枢，但随着AI投入增加，运营支出也在扩张，而原本回购托底的5%固定收益少了一半，目前只有2.5%。因此在AI投入看见正循环回报之前，保守的资金短期会比较犹豫。这一点，海豚君在上季财报点评已经提过。#何小鹏官宣全新小鹏P7#