目前，一级交易商的美债持仓量创历史新高，债券期限风险溢价也持续攀升。历史规律表现，收益率越高，一级交易商的持有量往往越少。但自2022年财政赤字飙升开始，这一历史规律被打破，美债利率飙涨的同时，一级交易商也在持续买入；尤其是在前几周，3年期美国国债拍卖情况不佳，大多数供给由一级交易商吃下。这或许说明市场其他主体对于美债的配置欲望有所恶化，供需结构正在失衡。