94岁的巴菲特老爷子卸任伯克希尔之际，读了“Buffett and Munger Unscripted”。这本书收录了从1994年到2003年，巴菲特和故去的查理・芒格这两位投资大师在伯克希尔年度股东大会上30年间的即兴问答。

恍然意识到，“巴菲特股东大会”不过是个“最近”才有的东西——和老位大神的年龄相比，和他们在投资界打拼这六七十年相比。仅是一个伯克希尔，巴菲特老爷子干了60年，用一个甲子的时间将一家快倒闭的纺织厂，腾笼换鸟为价值1.16万亿美元的投资界超级航母。

我看到对这本书最精准的中文名翻译，叫《30年淬炼：巴菲特和芒格的投资心法》
【图3，我问了ChatGPT这本书的中文名怎么翻比较好，他给出的选择真还不错，但绝没有上面这个翻译精妙——这一点，它自己也承认了（图4）】。

这本书的绝妙之处在于，将两位大神30年间那些碎片式的即兴问答，理顺成对“价值投资”（Value Investing）的各个角度的解读。相信每个人看后，都会有最触动自己的那个点。

最打动我的几个碎片，好像都和“时间”有关。

投资的终极意义和人生一样，都是时间。

1，为什么投资一家公司？

在做出每一个投资决定之前，先问问自己，如果我要买下这家公司，我会不会愿意永远拥有它？
如果你都不愿意拥有，投资有何意义？

还是可口可乐这个经典案例。

“如果我要买可口可乐股票，我会把关于他们公司从1930年以来的所有文章都读一遍。我喜欢了解事件的历史背景。这间公司的业务是如何一步步演变的，清楚哪些是永久留存的，哪些不是。做这些功课的过程，可能比做最终的投资决定更有趣。”

“我们希望买下我们想永远拥有的东西。只有回顾历史反观现在，才能让你看清楚，永远拥有它们到底看起来如何。”

这就引出了第二点——

2，“时间就是一些坏公司的敌人”，一家资质平平的公司开得越久，表现越差。即使你抄底买入，也不能改变这一点。

这一点绝对是长期价值投资的真谛——因为运气只能持续一时，潮水落时就能看到谁没穿泳裤，潮水一定会落。

换言之：判断一间公司好坏，要看他过去是否长时间赚钱，坦然度过潮起潮落，而不是三天两头没了底裤。

所以巴菲特喜欢看一家公司“净资产收益率（ROE）”：净资产收益要高，而且要能长期保持。

3，巴菲特多喜欢“净资产收益率（ROE），就有多讨厌“EBITDA”（未计利息、税项、折旧及摊销前的利润）。这个指标可以看出企业经营业绩，但它掩盖了一个重要事实：一家公司需要多少现金才能存活下去。也就是说，这个“利润”，是抛开“资本结构”来谈的。

这家公司的钱哪儿来的，如果始终需要大笔的资本投入或者借债输血，换取生存的时间，保证业绩表现，那是看不清他们实力的。

4，不做“价值VS成长性”的辩论，因为“所有投资都是价值投资”。

芒格补充说，“你今天投了钱，是为了明天拿到更多。你在做一个计算，看未来拿到钱有多大可能，什么时候能拿到，这期间利息大概是多少。”
你就是在和时间做一个“机会成本”的交换。

5，不做困难的决定，直接pass掉那些过于复杂和过于难以预计的事情，如果这些分析在你的能力之外，更要赶紧pass掉。

“永远知道你的能力边界在哪里，如果你不知道你的能力边界在哪儿，只能说你不具备这项能力。”
【想起他们之前一直回避科技股，尤其是过高估值的那些。可在今年股东大会时，他却表达了对苹果CEO的特别感谢。因为2016年破例投资苹果，为伯克希尔带来了巨额回报。重点是，巴菲特走后，伯克希尔会投资特斯拉么？】

6，专注，快速筛选没价值的，不浪费自己的时间和别人的时间
“有些时候我们看起来十分粗鲁——因为我们可能没等对方说10秒钟话就打断他们”。
“查理和我有一系列的头脑筛选机制，有些时候他们觉得我们很粗鲁……因为他们说的没能通过我们大脑第一层或是第二层的筛选。我们觉得如果礼貌的说明我们对他们的项目没有兴趣，是在为他们节约时间，此时我们不需要听他们把一句话说完整。”

“我们不需要把很多’可以做成的事情‘做成。这就是我们工作的美妙之处。”

这就像他们之前说过的另一句话：
”（在投资时，）我们更倾向于对一个还不错的结果十分笃定的项目，而不是只是‘期盼’一个极优秀（brilliant）的。“

专注，是一个超能力。
【懂得放弃也是超能力】

7，不是每一个伟大的生意都需要不断的投入大笔资金。

很多伟大的公司都不需要通过增量资本投入来获取高回报。他们很赚钱，但赚取高回报的机会并不多，很多时候增加投入，也未必会有机会赚到钱。

比如巴菲特经常挂在嘴边的一个经典投资案例—巧克力糖果公司See’s Candies。1972年巴菲特2500万美元买下这家巧克力公司，之后这家公司带来了超过10亿美元的利润，却几乎不需要任何额外资本投资。

“品牌价值，忠诚度和定价权”，要同时做到这三点并非易事。

“一家公司能拥有的最美妙的东西，就是定价权，如果你涨价依然不会落人下风，那就说明你有一家非常好的公司。”【保时捷也这么说，今年上海车展还说过类似的话，如果必须要二选一，那定价权，可能比“销量”更重要……】

8，情感自控力。

“不像其他很多领域，做投资其实并不需要很高的智商，但你一定要有自控力。我们看到很多聪明人经常会做蠢事……比如有些人已经很有钱了，可他们就是要用高杠杆去操作，结果倾家荡产。他们用一些重要的东西去冒险，追求那些其实一点都不重要的东西。

“很多人在小学一年级就学会了这个道理，但就是有些人一生都在不断的犯错。”

最后，好久不见，我很想你们，没有你们的这些天，我不好[心]