# 美国“股债汇”三杀的原因与启示 #

第一、隔夜美国“股债汇” 三杀，而其他市场整体表现不弱，让投资者多少嗅到了资金正在逃离美国资产的意味。几个主要的信息和数据：
①对中国累计关税为145%（10%+10%+34%+50%+41%）而非125%，特朗普表示可能让美国上市中概股退市。
②3月CPI低于预期，不过关税冲击可能引发后续价格上行压力增加，美联储未必会在短期降息。
③美国参众两院的共和党人终于就2025财年的预算案达成一致，相比2月众议院版本，减税力度更大+减支幅度下降+额外支出增加，债务压力或有上升。

第二、其中对市场影响较大的可能是新的财政预算案，或推升短期和长期美债供给压力，并引发市场恐慌情绪。
①长期来看，目前方案显示，美国未来10年赤字或扩大6.9万亿美元（2月方案仅为3.4万亿），美债长期供给或有明显增加。
②短期来看，债务上限提升后，美国财政部或加速发债，填补现金账户，也会增加年内美债供给压力。参考2023年债务上限调整后，长端美债利率上行超100bp，10y利率摸到5%高位。

第三、市场环境来看，当前投资者对美债需求和市场流动性本就存有担忧，也进一步放大了潜在供给增加带来的冲击：
①特朗普政府重塑全球贸易、金融秩序的意图明确，或导致海外投资者持有美债意愿大幅下降。百年债券、美债加税等……
②本周以来，美债市场流动性不足、投资者情绪偏弱，不过美元货币市场暂时仍稳健……

第四、总结来看，目前美国市场遭遇股债汇三杀，本质是一场政府的信任危机，和2022年10月英国养老金危机有几分类似。2022年英国特拉斯政府不顾通胀压力，推出激进的减税措施，导致市场对英国债务的担忧，对英磅资产信心大幅下降，出现股债汇三杀行情，并引发了LDI策略养老金“爆仓”和螺旋负反馈。后续英国央行入场买债+英国政府撤回减税措施，市场才逐渐平复。