为何说美联储2025年会继续降息？
研究人员认为自然利率可能会下降主要有两个原因，一是主权债务达到前所未有的水平，有必要鼓励私营部门对政府放贷的意愿；二是风险溢价未来得很快从目前的低位上升。
Mark Hulbert
2024年12月17日 11:42 CST

美联储很可能不仅会在本周的会议上降息，在2025年也会降息。

因为根据高级统计模型，目前的利率水平具有明显的紧缩性。这些模型用来估计实际短期利率应该处于什么水平才能既不具有扩张性也不具有紧缩性。

这个假想的利率被称为R-Star，即自然利率。根据纽约联邦储备银行计算的结果，用于估测这种利率的一个领先模型显示，目前的自然利率为0.8%。相比之下，经通胀调整的联邦基金利率目前为1.9%；这里采用了克利夫兰联邦储备银行对一年预期通胀的估值。

为什么自然利率可能会下降？
此外，一些研究人员认为，自然利率可能比我们认为的水平要低。麻省理工学院(MIT)经济学教授里卡多·卡瓦列罗(Ricardo Caballero)就是其中之一。他最近提出，自然利率可能会下降主要有两个原因。

第一个原因是“主权债务达到前所未有的水平”，以及随之有必要鼓励私营部门对政府放贷的意愿。尽管传统观点认为这意味着利率必须上升，但卡瓦列罗认为情况恰恰相反。“俗话说，‘一笔小额贷款是借款人的问题；一笔大额贷款则是贷款人的问题。’在这种情况下，问题不在于贷款人，而在于总需求。高负债国家的主要赤字不太可能无限期地维持总需求。因此，需要降低利率来鼓励私营部门填补这个需求缺口。”

卡瓦列罗认为自然利率将下降的第二个原因是，他认为风险溢价未来得很快从目前的低位上升；风险溢价是指股票和固定收益证券预期回报之间的差值。股票必须提供比美国国债更高的预期回报，才能诱使投资者承担风险，但标普500指数目前3.9%的盈利率（市盈率的倒数）低于10年期美国国债4.4%的收益率。鉴于股票的盈利率已经远低于历史平均水平，风险溢价的上升更有可能来自利率的下降。