【JPM：期权和期货市场头寸数据反映了强劲的美元多头需求，但目前头寸还不算极端】

截至10月22日的一周内，期货领域的投机者买入美元的数量接近历史最高水平，印证了我们上周期权数据中的一些信号。在我们之前的更新中，我们指出期权数据显示截至10月18日的一周美元买盘+1.8-sigma。截至10月22日的最新期货数据（IMM）显示了类似的美元买盘，尽管规模更大--根据我们的估计，高于平均值+3.0-sigma（图1、图3）。这相当于本周出现了106亿美元的美元净买盘，是2018年以来最大的买盘，也是十年来第二大买盘（图2）。

我们的高频期权指标（截至10月25日）显示，上周全周的美元买盘有所增加，但与两周前的数倍标准差的需求（multi-sigma demand）相比，速度有所放缓。我们当前的期权数据显示，上周美元买盘持续存在，但速度较慢，为+0.8-sigma w/w，比前一周的+1.8-sigma速度有所下降（图1）。 这可能意味着当下针对美国大选的对冲策略已经更加充分地建立起来了。需要注意的是，期权和期货数据都表明，美元在过去四周被净买入，这与10月份早些时候公布的强劲的美国非农就业数据大致吻合（图1）。

值得注意的是，欧元似乎承担了大部分相对美元的抛压，包括上周。两周前，我们的指标显示欧元卖盘介于-1.6 和-3.0 sigma之间（图3）。同样，根据我们的期权流动数据，上周美元买盘普遍降温--欧元除外，欧元卖盘为-1.2个西格玛，仅次于新元兑美元（图4）。鉴于我们最近的评估，欧元卖盘的持续集中是直观的。我们估计最新的1m EUR/USD净卖出流量为 1.3-sigma，扭转了9月初高达 +1.9-sigma 的净上行需求（图5）。

根据我们的估计，这使得美元净头寸约为 +0.6-0.7-sigma，已经完全平仓了第三季度末的空头，并进入适度的净多头区域--但仍不极端（not stretched）。在传统衡量方法下，期货中的数倍标准差的美元买盘使与五年均值相比的美元净头寸从持平变为 +0.6-sigma（图6）。与此同时，在短期衡量标准下，美元看涨需求达到了+1.5-sigma，如果对长期资金流进行平均，则大约在+0.7-sigma左右（图 7）。这再次表明，在即将到来的事件风险之前，美元存在适当的对冲和/或提前建仓，但在此关头，美元尚未显现出广泛的多头迹象。