#金融知识科普#

声明一点，下图仅为明天会议内容的小作文，本帖无意传播这种未经证实的内容，只是从目前个人对于政策基线的理解上，谈谈其中哪里揣摩的合适，哪里比较扯淡。

1和2，有一定的置信度。和周六财政发布会的政策内核是一致的，只是数目字不一定有这么大。

地方债务置换的思路，类似“怎么把脏水灌进不同的容器”这类问题。

从2015年开始压地方政府债务以来，现存还没去化掉的隐债，虽然也有风险，但毕竟已经榨了几轮了，风险度相对较低了，这部分，中央政府接过来的风险是可控的，且这部分继续放在地方政府表里已经没有任何意义，大部分都是历史遗留问题，也不可能产生现金流了。

即，这部分水相对比较干净，但也过于寡淡，适合装在中央政府资产负债表里。

对应的，土地收储这部分事权也必须同时上移中央，这是各种隐债死灰复燃的货币化要素基础，所谓严控增量，就是得控制住这部分卖地冲动，这个总量约束必须中央政府来做，即不能管死让地方政府没有滚动偿债能力，也不能放活让问题更恶化，这是吸取了日本在1994-1995年二次扩张房地产金融化的经验教训了。

把这部分搞完以后，地方政府拿到新的负债权限，中央容许发行一部分专项债券，同时继续降低利率降低地方政府负债成本，让地方放开手脚去收储，类似庄股模式的杠杆资金吸筹，减少这部分浮筹对于房地产市场的进一步压力。

当吸筹达到一定程度以后，最开始受影响的并不是房价，而应该是房屋租金价格，这时就可以把吸收筹码的现金流水平提升起来，央行出1.5%的利率，驱动四大行把钱搬给地方政府，加点0.5%，让地方政府获得大概3%的租金回报率，拿到1%的“实际税收”，用这种“以租代税”的方法，缓解部分地方政府运行压力，提升还债能力。

这部分现金流做出来以后，再通过资产证券化产品，把这部分筹码转手给入局的居民部门玩家，然后再拿到证券化后的资本金，重新投入收储，再次吸筹，重复上一个循环，此时没有金融机构的加点，且久期理论上说可以继续拉长，地方政府向城市核心区拓展吸筹的空间会有所增大，理论上说这个模型的租金回报率是有可能到4%左右的。

但这个过程，有很多不可控的因素，难度也比较大，属于水还比较脏的状态，那么现阶段不适合中央政府出面来干，把它放在地方政府的资产负债表里，是比较妥当的安排，避免搞砸了连个缓冲余地都没有。

如果上边两个假设为真，那么，3和4，就好理解了。

3就是干链家自如那事，只不过链家是装修房子，地方政府是拿中央的钱装修社区，最终目标，就是提升有效的房屋出租供给，抬高城市总体租金水平。4就是让目前持筹的人不要慌，后边庄家都会多少买一点，先别砸盘捣乱。

5是隐性刺激消费，让新市民生娃，然后配套公租房，最后带动家电这些消费，然后通过消费税再把房租最终收上来。6是扩大租客基数，加快榨最后城镇化红利的油。7是把烂筹码回购注销掉，无法推升租金的筹码存在没有意义，一次性现金补偿原持筹方，减少筹码供给量对于上述方案的影响。

好说不说，这个小作文编的，蛮有水平的[污]