【币价和曲线的背离】

1/ 看一下美联储资产负债表：负债表曲线跟币价，在 22年 11 月份后。有一个大级别的明显背离。

2/ 美联储资产负债表在 22 年 4 月到达最高点，约 8.9 万亿美元。然后开始缩表。在23年有个小反弹。然后缩表到现在，大概 7 万亿美元。

3/ 比特币在 22 年 11 月见底。

我们似乎可以猜测：22 年 4 月到 22 年 11 月这段时间，比特币下跌的主要归因是美国的宏观资金面的收紧。

在这一段时间了，币价和曲线是一致的。

4/ 但在 22 年 11 月之后，比特币开始走牛，而负债表依然在收缩。那就形成了一个背离。

5/ 为什么会如此？因为币价的归因是多变量的。宏观资金面的权重开始下降，比特币的基本面开始上升到 core issue。

6/ 基于前面几点，我们开始猜测为：

牛市上半场的币价上涨，不是传统意义上的「大水之下有大鱼」造成的，而是由某些变量给堆积上去的，比如当时的降息预期、现货ETF预期和减半预期。

这个底层逻辑和美股类似。

7/ 那么最后，我们得到什么结论呢？

我的结论是：美联储持续缩表的大背景下，比特币要么高位横盘，要么往下一蹲，没有全面大牛市的资金面环境。

8/ 要继续关注美联储的负债表。