7月以来，实物资产先后经了3重考验：

1）美国经济预期走弱+中国经济放缓，导致的全球衰退交易；

2）特朗普获选概率攀升的“特朗普交易”；

3）套息交易逆转，带来的流动性冲击。

3个考验之下，实物资产对应的股票组合跑输了市场，但板块仍守住了年初以来的超额收益。

实物资产内部也出现了分化和缩圈：类公用事业的资产表现更具韧性，资源类的资产回撤较多，且回撤幅度比对应的商品还要多。

狂风暴雨之后，再寻诺亚方舟：到底是金融的不稳定性最终拖垮实物韧性，还是为了维持金融稳定带来实物资产的机遇？

后者是大概率事件，以下资产仍有价值：

1）上游资源类资产：有色（铜、铝、黄金）、能源（油、煤炭）、船运（油运、造船、干散）；

2）资本回报下降趋势未改变下的相对优势资产，银行、港口、铁路；

3）制造业中供需格局较好或有改善预期的行业，轨交设备、制冷空调设备、电网设备和家电。

$长江电力(SH600900)$ $比亚迪(SZ002594)$