招标开启！

事件：国网第三次特高压项目服务（前期）招标采购公告公布，包括甘肃巴丹吉林送-四川直流特高压、（新建送、受端柔性直流换流站各1座，±800kV，换流容量8000MW，2024年12月完成可研）烟威交流特高压（1114公里，1000 kV，2024年12月完成可研）两者均为之前5交9直储备项目。

1、本次招标主要为陕北安徽配套设备，包含8套换流阀（常直换流阀），32台换流变压器，62台GIS（30台750kV，32台500kV），2套直流控保系统等。二次设备（交流工程）中为荆门武汉和川渝的稳定控制装置。

2、按照规划，此次招标为4月递延至今，6-9月将迎来特高压设备4-7批的招标，预计将包含甘浙、蒙西京津冀、大同、阿坝成都项目。随着招标数据和中标结果的不断释放，将加强对于特高压板块的一致性预期。

3、当前时间点我们认为应该根据确定性程度进行排序，目前确定性最高的为国网建设需求，此外国企几家网内外均有不错表现，如平高（高压网外1-5月订单同比+130%）、许继、西电、南瑞，其次出海仍然是高景气度长周期的行业，如思源（海外实力强劲）、变压器紧缺周期（金盘、伊戈尔、金杯）、电表渗透率提升（海兴、三星），然后信息化环节随着电网系统的复杂程度提升带来的要求和配置数量都在快速提高，如国网信通、四方、泽宇、东方电子，以及一些值得重视的标的如理工能科。

4、近期行情催化
特高压项目第三次服务（前期）招标与《做好新能源消纳工作，保障新能源高质量发展》为近期两大催化，均标志着我国电网主网建设的持续提速。
前者主要涉及：烟威特高压交流与甘肃巴丹吉林送电四川工程的线路/换流站/变电站可研及勘察设计；同时也包含：疆电（南疆）送电川渝直流工程的成套/通信/阀厅设计/环评水保、这标志着特高压储备项目的可研工作逐渐开启；
后者则大幅推进新能源配套电网项目建设，对500千伏及以上配套电网项目，明确将为大型风电光伏基地、流域水风光一体化基地等重点项目开辟纳规“绿色通道”，强调电网企业主动为新能源接入电网提供服务，简化审核环节。

5、新阶段
A股电网装备从去年初“避风港”式防守品种，在逐渐向成长行业演进。在国内，这是有确定性增长的细分行业，特高压等结构性增速还比较高；海外高压电网重建则是大周期、刚开始，订单会不断向中国公司外溢，也是AI产业外溢方向之一。我们一直认为，当前重点仍然是选公司、等买点。

6、海外装备复盘与展望
海外装备公司电网业务订单自21年下半年开始高增长，近2年头部企业在手订单增速超200%，准一线超100%，远超中国公司表现。
从终端驱动来看，美国、欧洲发点力、节奏都有显著不同，但方向基本一致。除了能源与新能源转型、用电需求增加因素外，都有深层次的结构性原因（美国设施过于老旧，欧洲主网结构需要重构），本轮周期与景气持续时间、高度都可能远超市场预期。

7、国内展望
国内用电量持续增长，去年核准的输配电价大多数省份都是提升的，电网企业负债率水平不高，电网投资能力中期来看有支撑、在加强。
结构性仍然最看好特高压，越来越严峻的新能源消纳问题，给特高压带来刚需，不管是理论上、还是产业迹象上，目前都仍然有显著认知偏差；另一方面，特高压壁垒高、格局较好，预期能兑现盈利。

8、估值复盘
2011-14年是杀估值阶段，过去10年主流产品公司扣非TTM估值中枢20-30倍，牛熊市阶段才突破该区间。目前主流公司估值在近10年中枢附近，但综合结构性方向、海外外溢、报表状况，估值后续很可能突破十年区间。