日央行宣布加息并结束YCC政策 对全球资产有何影响？

3月19日，日本央行宣布取消负利率政策，将基准利率从-0.1%上调至0-0.1%。这是日本央行2007年以来首次加息，长达8年的负利率时代正式终结。

日本央行以7-2投票通过结束负利率。日本央行委员野口旭对货币市场操作变更决定表示异议，称必须审查工资和物价良性循环的加强。

此外，日本央行取消抑制长期利率的收益率曲线控制（YCC）以及购买交易所交易基金（ETF）、房地产投资信托（REIT）等风险资产的框架。

日本央行称，在收益率快速上升的情况下，日本央行将做出灵活的反应，比如增加日本国债的购买量。日本央行在声明中没有提及0%的日本10年期国债收益率目标。

日本央行预计，日本经济将继续以超过潜在增长率的速度增长，核心CPI通胀有望逐渐增加，朝着实现价格目标迈进。

日本央行预计，暂时维持宽松的货币环境，通胀率在2024财年将超过2%。日本央行将对长期收益率的大幅上涨做出回应，如果长期利率迅速上升，可能增加日本政府债券购买金额，进行固定利率购买操作。

日本央行暗示，在第二季度操作计划中，将放慢购买日本国债的速度。根据声明，日本央行下调了1年以上期限国债的购买上限，但每月的操作频率保持不变。

此举对全球资产有何影响？
中金指出，2000年以来，日央行于2000年和2006-2007年两轮加息，2022-2023年调整YCC上限，复盘上述政策收紧及日本资产表现的历史经验，日本短债利率在加息周期小幅上行、长债利率受加息影响有限但在YCC上限调整前通常走高、日股短期承压、日元短期升值但长期走势取决于利差。中金指出，本轮货币政策收紧对日债影响相对有限，日元日股或面临短期压力。

对全球流动性有何影响？

中金指出，若日央行收紧货币政策，则意味着全球便宜钱的再度减少。日元是主要套息货币，在长期低利率和国内高储蓄的环境下，投资者通过低息融资后投向海外，一定程度上等于利用日本低息环境给全球提供流动性。

日央行停止扩表也会使得全球金融流动性短期承压，当前主要国家央行除中日外均处于紧缩周期，美日欧英四大央行持有证券规模由2022年初接近20万亿美元下降至2024年初的不足17万亿美元。此外，由于美联储继续缩表，并且隔夜逆回购已经降至低位也造成美国自身的金融流动性拐点，因此日央行停止扩表也会增加这一压力，直到美联储缩表降速。

会否带动部分资金回流中国市场？

中金指出，部分交易型资金可能流入，但持续的外资流入仍需要以基本面改善为前提。年初以来，日股新高被动型资金买入是主要贡献。从EPFR口径看，年初至3月13日，外资被动型资金净流入日本股市91.0亿美元，主动资金净流出17.2亿美元。日股于今年3月7日调整以来，外资被动型资金净流入日本股市环比下降6.4亿美元。

相应的，一部分对冲基金可能基于对冲日股短期回调风险考虑而选择在中国市场寻对冲，造成了中日股市表现和资金流向的“跷跷板”。沪港通北向上周创去年8月以来最大单周流入，大幅流入328.2亿人民币，拆解后，我们发现主要以交易和被动型为主，主动价值型资金流入并不显著。不过长期来看，外资回流中国有赖于国内基本面的改善，回溯2016年以及2020-2021年上半年两轮外资大规模流入阶段，均是中国领先全球增长、基本面显著企稳修复时期，因此决定中国市场外资流向更大的影响因素还是国内基本面。