因为之前有评论问，美股大市值的M7涨得多，是不是小市值的超额就会很明显。

其实下跌初期的时候，是普跌的。比如罗素2000，你觉得它代表了小市值会不会有超额，但是从结果上讲，它去年确实也涨了15%，反而是年初这一波回调最多的。

美股目前跑出来超额的一级行业，是医药，尤其是里面的细分生物药。

其实美债利率开始下行后，生物药作为前期投资最重公司体量最小的细分医药行业，从拿不到融资就要不行的最坏格局，一下子变成了边际转向最好的格局。

比如用XBI这个ETF作例子（标普生物科技），在5%的利率环境下，它甚至跌回到了2015年的历史低位。

当然，硬币是一体两面的，XBI走成这样，其实反应了生物科技是一个低胜率高赔率的行业，从长期价值投资来说并不是一个好选项，但这个话题不是今天的重点。

很有意思的是，国内的许多医药个股都几乎不跟美股医药股的走势了。

我问了一圈，国内许多创新药方向的一级团队，几乎也都停止投资了。一个是国内对创新药的态度其实越来越差，一个是经济预期越来越不确定，一个是二级市场的价格倒挂让他们无所适从。

和美股一样，压力最大的很多都是国内生物科技创业团队，很多项目其实已经有关停并转的迹象了。

这反而给了很多海外公司套利的机会，比如去年的涨幅前十的次新股，百利天恒，就是因为双抗ADC授权出海卖给了BMS，第一笔首付款就是8亿美元。再比如罗氏这几天刚刚官宣用10亿美元拿下中国Biotech临床前管线，是宜联生物的项目，都是生物药方向的。

怎么说呢，国内很多好项目都在陆续被外资在美债利率见顶回落的初期陆续抢走，因为我们的二级和一级市场，被熊市压得血都干了，主动权落到了人家手里。有些事情真的不是简单一句，“股市做不好就关了”能扯过去的。

一旦股市不好，那么一级市场也会跟着完蛋，居民和企业家的投资信心和预期也会跟着压低。美国新债王Jefferey Gundlach的原话就是：“股市下跌也影响了美联储的决策。当股市大幅下跌时，可能会增加市场对经济前景的担忧，导致消费和投资信心下降，美联储可能会为了稳定市场和经济而降低利率。”

股市出问题了，其实对经济的影响远比预期的大，因为股市是整个经济几乎所有资产的锚，类似于北上深房价是全国房价的锚一样，它崩了等于大家的资本循环都断了。

这里的重点不是吐槽股市差，再吐槽显得我像祥林嫂，而是提醒一下，如果你是比较相信创新药的，而且你还比较年轻，那么——

请放低退休后在国内能吃上靠谱好用的创新药的预期，第一是医疗保险本身压力会越来越大；第二是随着这次熊市，我们国产创新药进展又要跑输若干年；第三是你可能会吃到更多的优质中药。

早做准备。