#华尔街看中国# 摘取一个主流投行研报本月焦点 – 中国

中国的增长终于触底反弹，而今年赤字的罕见增加意味着近期增长前景会更好。 2024年，我们预计GDP增速为4.5%，是经济增长和去杠杆之间的平衡，同时等待更多政策信号。虽然更多的基础设施刺激措施应能缓解下行风险，但消费不足和债务去杠杆化等尖锐的结构性问题仍需要时间和更艰难的政策决定来解决。

因此，我们认为中国的外汇和利率还不会大放异彩。如果强势美元趋势持续下去，债务重组而保持国内低利率的需要将继续限制人民币汇率。我们预计人民币利率只会出现温和的牛市陡峭反弹。随着国债增发1万亿人民币，央行可能会通过降准更主动地向体系增加流动性。

尽管远期市盈率处于历史低位，但我们认为现在还不是投资中国股市的时候。可持续好转的条件包括（i）增长重新加速，（ii）对股票的额外需求（股票回购？稳定基金？保险公司提高股票配置？）以及（iii）美国/中国关系缓和。在可预见的未来，这些都不太可能发生。一旦市场稳定，我们预计绿色转型股票将恢复优异表现。

亚洲区域分析

随着半导体和电子产品需求稳定的更多迹象，出口正在触底反弹。在相当多的经济体中，能源价格上涨导致总体通胀率再次加速，而核心通胀率仍然居高不下。预计澳洲联储将再次加息。日本央行已使 YCC 更加灵活，但我们认为距离明确废除 YCC 和结束负利率仍有一定距离。反复无常的资本流动让亚洲新兴市场央行保持警惕，但我们预计不会像印尼央行和菲律宾央行那样强制加息。

鉴于 11 月美国联邦公开市场委员会 (FOMC) 的鸽派结果，亚洲外汇应该稍作喘息，但现在预测持续复苏还为时过早。审视外部因素对亚洲外汇的影响，我们维持目前对人民币和印尼盾的适度看跌观点，并对韩元以及新台币和印度卢比的看法越来越建设性。 UST 收益率的轨迹在短期内可能会朝任何方向发展，但很可能会继续主导亚洲利率的表现（中国利率除外）。

股票方面，亚洲新兴市场盈利复苏乏力，股市资金外流加速。印度是个例外，其股市已与美国金融收紧脱钩，因此我们会首选印度和韩国。在发达市场中，日本股市是我们在盈利、政策和治理改革方面的首选市场。